引言：近期 市场大幅波动，微观股市流动性有所恶化。基金发行遇冷、存量基金仓位有所回落，且北上资金大幅流出超过500 亿，同时投资者普遍担忧市场大幅调整可能导致固收+、理财产品被动赎回引发负反馈。因此，本报告系统梳理了近期北上、公募、私募、保险、两融、产业资本、固收+产品、银行理财资金现状、当前持仓及展望，供投资者参考。

文章要点

一、北上资金：最大冲击阶段或已结束

今年3 月北上资金大幅流出，期间最大流出高达670 亿。今年3 月7 日至16 日，北上资金连续8 个交易日净流出近670 亿元。本轮流出最大的边际变化在于外资“长钱”减持A 股，代表外资“长钱”的配置盘较为罕见地连续8 天净流出。不过往后看，中美关系边际缓和，美联储加息落地且符合预期，叠加俄乌局势逐步明朗，近期北上资金开始回流，配置盘小幅加仓，外资冲击最大的阶段或已结束。

二、公募基金：发行小幅回暖，仓位明显回升

年初以来公募发行持续遇冷，但老基金赎回压力整体不明显。虽然新发基金遇冷，但是去年12 月、今年1 月的老基金申购金额环比不降反增。存量仓位角度，各类开放式基金的股票投资比例年初以来增速明显趋缓，但近期出现加仓态势。

三、固收+产品：流出压力边际缓解

固收+产品近几年持续扩容。截至去年年底，固收+产品净资产合计突破了2 万亿，同时股票投资占比也逐步提升至15.7%。由于“固收+”是指以绝对收益为投资目标，在一季度市场回撤较大的背景下，固收+产品可能出现系统性降低股票仓位。但考虑到市场已经处于底部区域，固收+赎回压力或边际缓解。

四、保险资金：股票仓位处于低位，有加仓空间今年1 月保险资金转为净流出，鼎龙股份(300054)：半导体材料空间广阔 平台化布局前景可期鼎龙股份(300054)：半导体材料空间广阔 平台化布局前景可期股票和基金仓位处于历史低位。保险资金自2021年初开始持续降低股票和基金仓位，已经从2020 年底13.8%的高位下降至今年1月末的12.4%，当前仓位水平已经处于较低水平，后续继续降低仓位的空间有限，作为绝对收益资金，反而在市场跌深后具有加仓意愿。

五、银行理财：当前赎回压力预计有限

2021 年末银行理财规模达到29 万亿，其中权益类资产预计达11600 亿元。我们预计当理财产品收益低于-2%或净值低于1 时，产品可能面临赎回压力，目前此类产品占比仅有约10%。同时考虑到理财产品持有股票市值较低，且去年资管新规后今年理财产品或有继续提高权益占比的意愿，预计后续潜在流出压力较小。

六、私募基金：股票多头仓位大幅下滑，后续或有加仓空间年初以来股票私募多头仓位变动大幅下滑14%，但清仓压力尚不大。截至今年3月4 日，股票私募多头的仓位比例已经从去年年底的84.8%大幅下降至71.6%，下降幅度约为14 个百分点，春节后以来私募大幅降低仓位。另外，在春节后披露最新净值数据的股票策略阳光私募中，净值低于0.7 清仓线的占比4.8%，但90%左右的私募产品净值均处于0.8 以上，私募清仓压力尚不大。

七、两融资金：流出压力偏大

今年3 月以来两融流出压力加大。近期由于市场出现“非理性下跌”，两融资金流出再提速，截至今年3 月17 日，两融本月已经流出409 亿元。由于两融资金呈现顺势而为的交易特征，若后续市场企稳、则两融有望随之回流。

八、产业资本：减持压力不大

产业资本净减持幅度环比明显减缓，减持压力不大。今年1-2 月产业资本净减持压力环比明显降低。以史为鉴，市场处于低位时减持压力往往较低。限售解禁方面，今年3 月至5 月的月度解禁市值相比年初较低，解禁压力环比明显减小。

风险提示：国内疫情恶化超预期；俄乌冲突超预期演绎；美联储收紧超预期等