事件描述

国家邮政局披露2 月快递经营数据：1-2 月全国快递业务量完成156.8 亿件，同比增长19.6%；快递收入完成1574.3 亿元，同比增长13.8%；1-2 月快递单价实现10.0 元/件，同比下降4.8%；1-2 月快递集中度CR8 为85.3，相较去年同期上升5.4。

事件评论

【需求】需求淡季不淡，增速环比上升。1-2 月快递业务量同比增长19.6%，环比去年12月上升8.9 个百分点，高于国家邮政局对于全年13%左右的增速预测。1-2 月，全国实物商品网上零售额同比增长13.6%，环比去年12 月上升11.7 个百分点。在“就地过年”和“春节不打烊”的倡议下，节日特色产品和节庆寄递需求旺盛，需求淡季不淡。近期国内新冠疫情有所扩散蔓延，部分地区快递运营受阻，3 月业务量增速或阶段性承压。

【价格】价格表现坚挺，盈利弹性释放。1-2 月全国快递单票收入同比下滑4.8%，环比增长3.5%（提升0.34 元/件），其中，1-2 月国内快递单票收入同比下滑10.4%，环比增长2.0%（提升0.11 元/件），单价跌幅较去年旺季有所扩大。1-2 月韵达/圆通/申通件量同比增长30.7%/27.8%/39.0%，受益于极兔整合百世导致的件量外溢，头部企业件量增速持续高于行业。剔除菜鸟裹裹结算口径影响，1-2 月韵达/圆通/申通单票收入环比去年12月分别变动+0.07/+0.11/-0.01 元/件，单价表现坚挺，头部企业盈利弹性有望持续释放。

行业竞争阶段性趋缓，煤炭与消费用燃料行业周报：疫情反复扰动供需两端 煤价或阶段性震荡煤炭与消费用燃料行业周报：疫情反复扰动供需两端 煤价或阶段性震荡预计3 月单价回落幅度或优于往年，单价中枢保持稳定。

【顺丰】结构持续调优，营收质量改善。1-2 月顺丰速运业务量同比增长1.6%，增速明显低于行业增速；单票收入同比提升2.2%，单价同比表现持续改善。主要因为：1）公司主动调优产品结构，减少低毛利产品件量；2）2 月中下旬以来，国内疫情逐步扩散，社会性物流（尤其B 端快递）需求相对疲软。

【产粮区】义乌量稳价升，华南量升价跌。1-2 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别变动+15.0%/+35.4%/+40.1%，单票收入同比分别变动+9.0%/-19.5%/-21.4%。全国核心产粮区变现分化：在强政策监管影响下，义乌件量增速低于全国平均增速，但单价同环比均持续修复，竞争回归良性；广州、揭阳件量增长持续跑赢全国，但单价跌幅相对较大。

【投资】行业竞争趋缓，盈利弹性可期。近期油价快速上涨推升运输成本，且疫情扩散拖累件量增速，但在行业监管下，电商快递竞争阶段性趋缓，单价表现坚挺，盈利修复确定性依然较高。继续推荐头部电商快递公司盈利高增长下的估值修复机会。顺丰余杭中转场近期因疫情暂时封闭，件量增长短期或受扰动。不过，随着公司资本开支逐步回落，产能利用率将逐步爬坡，叠加收入端结构调优，盈利边际修复趋势不改。当前顺丰估值风险逐步释放，建议积极寻找底部配置机会。

风险提示

1、行业需求不及预期。

2、相关政策存在不确定性。

3、油价及人工成本大幅上升。