近期，国家出台了个人养老金制度，这其实反映了当下一个很严重的现实问题，我国基本养老保险在老龄化程度日益加深的状况下“压力”明显大了，再加上现在年轻人开启了晚婚晚育的潮流，未来老龄化中老年人与青年人口比例失调的情况会越来越严重，虽然老龄化对我国未来养老和经济增长产生了冲击，但是这同样也带来了投资机会，比如说医疗保健、养老院，以及与养老相关的智能化行业。

一、经国家整治，保健品行业健康发展

今天先给大家说说保健品行业，保健品最早起源于欧美等西方发达国家，受西方健康意识影响，国民身体“亚健康”状态增加，国民对保健品的需求逐步增加。

国内保健品行业市场规模在2019年之前增长很快，2019年达到了18%的增速，这主要是由于其中好坏参半，存在像权健、鸿茅药酒之类，2019年之后，国家大力整顿，保健食品注册+备案制度双轨并行，出清了一批违规的小企业。

在这之后，保健品市场的扩张虽然慢了下来，但近几年仍以10%左右的速度增长。在未来，随着我国人民可支配收入的提升和老龄化程度加深，国民保健意识增强，保健品市场需求将进一步增加。作为一个大并且在成长期的行业，我们来看看行业里公司的的投资机会。

今天先说说龙头公司——汤臣倍健。

二、汤臣倍健是否是价值低估股？

1、汤臣倍健营收增速远远高于行业增速

在经历了商誉暴雷后，汤臣倍健仿佛丝毫不受其影响，2021年实现营收74.31亿，同比增长21.93%，实现归母净利润17.54亿，同比增长15.07%！业绩十分亮眼！对比其前五年数据，营收增速远远大于行业增速，这说明汤臣倍健一直在快速发展过程中，从营收的增长方面也可以看出国民对保健品的接受程度在提高，不再像以前一样直接一棍子打死认为是“收割智商税”。

2、高毛利产品，高额营销费用到底有没有用

不仅如此，这门生意还是一个能轻松赚到钱的生意。汤臣倍健自2010年登陆深交所以来，整体毛利率就没有低于过60%，毛利率越高的产品，盈利能力越强，在市场上的议价能力和竞争力就越强。A股4800只股票，毛利率能在60%以上的企业只有240家，汤臣倍健就是这其中的5%！

说到毛利率，我们不得不提净利率。

在这有一个问题，保健品到底需不需要一直研发，或者说是加大研发投入？

从近几年数据中可以看出，汤臣倍健的研发费用虽然相对于2017年翻了一倍，但相比于20多亿的销售费用（增长最快的是市场推广费和平台费）来说，的确显得微不足道，这也一直是被投资者诟病的事。

但飞鲸认为，现阶段的钱没白花。

为什么这么说？

保健品作为膳食营养补充剂是食品也是消费品的一种，在前期是需要研发投入的（因为的确要研发出来这种产品），在现阶段，不能说研发投入不重要，但的确不如营销和渠道重要。

消费品营收大部分是靠营销来驱动的。

比如脑白金、黄金搭档的在过去的成功，大部分是依靠了令人洗脑的广告，汤臣倍健虽然现阶段费用率上升，销售净利率下降1.57%，但主要是为了树立在消费者中的品牌概念，虽然保健品不是必需品，但是目前国内成规模、生产和经营模式与汤臣倍健一致的公司却是没有的，细数汤臣倍健历任代言人，从姚明到蔡徐坤再到谷爱凌，近几年的“努力”已经使汤臣倍健变得广为人知，有了一定的品牌意识，在飞鲸看来，这反而是有好处的。

但是在企业发展到一定阶段以后，研发就变得尤为重要，毕竟好的口碑和好的产品才能让企业活的更好更长久。

3、汤臣倍健是否到底？

今天大盘终于降到了3000点以下，汤臣倍健也从过去的37块钱跌到了19块钱，这是汤臣倍健见“底”的信号吗？各大机构纷纷给出今年25倍PE，对应33元股价的预测，动态市盈率已经下降到了18.66倍，无论这是不是底，汤臣倍健已经是处于正常估值范围内了。

虽然汤臣倍健当下股价较低，成长性高，但大盘始终在下探过程中导致汤臣倍健在底部区域波动的时间会拉长，分批买入或者耐心等待更为稳妥。

（这仅作为作者个人想法，不构成投资建议）

总结：今天大盘终于跌破3000点，多数股票跌停，在这个时候，我们正好可以思考思考哪些是好公司，哪些能在到底以后能更好的成长起来。好行业更容易出现好公司，当下我国已经迈入老龄化时代，国民对自身的健康也越来越重视，保健品市场的前景是明朗的，虽然整个行业集中度不算高，但是汤臣倍健作为龙头已经具有先发优势，并且估值已经处于合理水平，仍然期待他接下来的发展。

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来源：飞鲸投研