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上周，美股三大指数均创下了自去年6月以来最大单周涨幅，道琼斯指数、标普500指数以及纳斯达克指数分别涨了4.9%、4.7%和5.2%。不过，剑桥大学皇后学院院长兼安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian在接受CNBC采访时却提醒投资者，不要为美股这轮反弹欢呼，因其认为美联储仍在努力应对“三难困境”。

来源：华盛证券

Mohamed El-Erian认为，美股这波上涨是由不断变化的美联储政策预期所推动的，而这可能无法持久。围绕美联储政策的预期发生转变，这在一定程度上引发了美股大幅反弹。El-Erian认为市场的关键点被重新定义了——变成了“放缓加息”。“我们正在获得流动性效应，而不是基本面效应。”

El-Erian表示，美联储正在处理 “三难困境”——经济增长、通胀和金融稳定，出于对金融稳定的担忧，美联储可能被迫放缓加息步伐。“通胀还没有好转。核心CPI继续上升。这是因为金融稳定的问题。美联储这种大规模的提前加息将破坏金融市场的某些东西……如果美联储真的放慢了速度，那将是因为对金融稳定存在担忧。”他认为，继上周的反弹之后，美股市场可能已经反应过度，投资者应该保持谨慎。

道明证券首席美国宏观策略师Jan Groen也有相似的看法。该策略师表示，截至目前，我们所看到的美联储加息行动正在推进这样一种发展，即到2023年初经通胀调整后的实际利率可能达到正值。“在我们看来，美联储不是在转向，而是在暗示他们预计从12月之前提前加息，转变为从12月开始更缓慢加息。”

在摩根大通私人银行的全球投资策略师Madison Faller看来，美股近期表现属于熊市反弹，“在过去一周左右的时间里，我们看到的很多反弹主要是技术性的。”这里指的是基于图表形态、而不是对公司的财务分析进行的股票交易。

Faller认为需要看到进一步的业绩下调结果，然后才能说股市真的出现了比较持久的筑底情况。这种熊市反弹适合投资者在市场出现更大幅度的下跌之前卖出股票，其表示目前是购买优质投资级债券的最佳时机之一，比如美国短期国债ETF（ $SHV）、iShares 0-5年TIPS债券ETF（ $STIP）以及iShares1-5年投资级公司债券ETF（ $IGSB）。

美联储政策最新预测方面，路透10月17日至24日进行的经济学家调查显示，受访经济学家普遍（90位中有86位）预计美联储11月将再次加息75个基点，余下4位预计将加息50个基点。受访经济学家多数（80位中有49位）预测美联储政策利率将在2023年第一季度见顶——预计在4.50%-4.75%甚至更高水平。

在通胀持稳在何种水平时美联储应该考虑停止加息这一问题上，22位受访者给出的中位数预测值是4.4%（约是当前通胀水平的一半）。不过根据调查结果，CPI增速在2023年第二季度之前预计都不会减半。受访者对美国2022年、2023年和2024年的CPI平均增幅预测分别为8.1%、3.9%和2.5%。

德意志银行资深美国分析师Brett Ryan表示，“美联储官员已暗示，只有在有"明确且令人信服的"证据显示通胀放缓后，才有可能暂停加息计划。”