1-2 月经济增长数据较去年底全面好转，也明显超出了市场预期。但超预期的经济增长数据也带来了两个疑虑，一是强势的数据持续性如何，二是稳增长力度是否会收缩。总体来看，1-2 月数据仍存在着基数因素的扰动，加上疫情的演变，不宜对3 月增长数据进行线性外推，但一季度经济增长可能还是会保持着不弱的局面。在经济复苏还不牢靠的情况下，稳增长政策仍有其必要性，但边际上的政策转向可能还是要看一季度经济的整体表现，以及4 月政治局会议的定调。

工业生产强劲，中游行业保持高景气。在去年就地过年的高基数的基础上，工业生产继续恢复，原因有以下三点：第一，供给层面来看，政策纠偏后供给约束压力继续缓解，缺芯情况边际改善，汽车制造业明显改善；第二，从需求层面来看，外需维持强劲，内需边际改善，需求端出现积极因素；第三，目前工业生产中存在分化的现象，大企业要明显好于小企业，因此规上工业增加值也会优于整体工业生产。行业层面上中游行业保持高景气，尤其是电气机械及设备制造业增加值同比增长13.6%，高技术制造业和装备制造业持续快于总体。

投资全面发力，基建和制造业在低基数的基础上实现了高增长，房地产投资转正。1-2 月固定资产投资同比增长12.2%，比2021 年加快7.3 个百分点，比2021年两年平均增速加快8.3 个百分点。1-2月房地产开发投资同比增长3.7%，万华化学(600309)：主营业务维持高景气度 未来成长可期万华化学(600309)：主营业务维持高景气度 未来成长可期较去年12 月当月同比回升17.6%，房地产投资主要来自于施工的支撑，1-2 月施工面积较去年12 月当月大幅提升，企业在资金压力之下有动机加快施工进度，保障性住房开始发力， 1-2 月PPI 处于高位也对房地产投资有所支撑。但目前房地产销售和预期都尚未得到扭转，尤其来自于个人按揭贷款的资金同比下降16.9%，较去年12 月继续下行，与2 月居民中长期贷款转负相一致，反映了居民购房预期走弱，销售低迷并未逆转。1-2 月基建投资同比增长8.6%，较去年12 月回升4.8 个百分点。基建投资的高增长一方面是来自于去年的低基数，另一方面也是因为今年财政发力靠前，资金端地方政府专项债提前发行以及去年四季度的资金结余，项目端重大项目开工加快。1-2 月制造业投资同比增长20.9%，较去年12 月回升了9.1 个百分点。制造业高增一方面来自于去年的低基数，另一方面地方政府大项目的开工中，实际上也有一部分是新能源汽车、集成电路等被归为制造业的新基建项目，加之绿色低碳转型下企业技改投资加快，中游设备制造业投资增速明显走高。但制造业投资后续仍存在压力，企业盈利同比增长逐步下行，而制造业投资基数开始逐步走高，制造业投资可能会出现逐步回落的情况。

疫情扰动减轻，消费增速回升。消费的走势仍然主要受到疫情影响，今年春节就地过年力度下降，返乡人数较去年增多，在去年就地过年导致的低基数的基础上，今年1-2 月消费增速有了明显的上升。但是3 月以来随着奥密克戎的传播，国内疫情形势恶化，各地防疫措施有了不同程度的升级，消费复苏可能再次被打断，3 月消费或将出现再度下行。