政策：积极有序发展核电。2021 年《政府工作报告》中，核电发展方针已由2018 年的“稳妥推进核电发展”转为“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，这是自福岛核事故以来，政府工作报告中首次使用“积极”一词提及核电发展。同时，十四五规划中也明确表示“积极有序推动沿海核电建设”。

技术：三代技术成熟落地。福岛核事故后，国家要求新建核电项目必须符合三代核电安全标准。目前国内在建机组以华龙一号为主，部分项目采用VVER1200。两种技术均有多台机组成功商运，验证了三代核电技术的安全性和可靠性，具备批量化生产的条件。

能源结构：发展核电是改善能源结构的必然选择。碳中和、碳达峰加速能源结构改善，新能源发电已成趋势，但我国经济处于快速发展中，电力需求大，因此在电力结构改革中需要低碳、稳定的电力来源。核电相比火电具有低碳、清洁优势；相比于光伏、风电，核电技术成熟，无需储能设备即可稳定发电，因此发展核电是改善能源结构的必然选择。

审批加速，预期形成批量化建设趋势。在政策明确+技术成熟+碳中和的三重驱动下，零售行业周报第425期：疫情反复困扰线下零售 短期外卖业务受益零售行业周报第425期：疫情反复困扰线下零售 短期外卖业务受益核电审批明显加速，2019-2020 年，国家每年核准新机组4 台，2021年核准5 台新机组。预期未来每年核准6-8 台，实现规模化和批量化发展。

市场空间：2025 年前核电设备需求超2000 亿。按照每年新建6 台机组估算，我国每年核电设备市场规模约546 亿元，2025 年前市场规模约2185 亿元。

核废料处理：市场逐渐开启，潜在空间广阔。预计2025 年在运机组将产生约1180 吨乏燃料，累计13940 吨。乏燃料累计生产量超过总贮存量，乏燃料处理成刚需。“十四五”中明确提出要建设中低放废物处置场、乏燃料后处理厂。目前，国内首个200 吨乏燃料处理厂2019 年开始建设，第二个项目已基本完成招标。

四代核电：核电技术未来发展趋势。第四代核电具有更安全、更经济、更好的防核扩散性及可持续性的特点，各国均在布局，中国在四代核电技术上取得领先地位，先后建成石岛湾高温气冷堆、甘肃钍基熔盐堆。

风险提示：1、世界范围内发生核电事故；2、核电发展政策变动；3、核电设备需求不及预期；4、核电项目建设风险；5、核燃料供应风险；6、核废料处理滞后风险；7、疫情导致核电建设延期；8、储能技术实现突破。

投资建议：国家发展核电态度积极明确，核电景气持续向好，批量化建设+核废物后处理打开核电成长空间。我们看好核电细分领域市占率高、核电业务占比高的公司，设备环节重点关注：江苏神通、应流股份、中密控股。