本报告导读：

冠龙节能（301151.SZ）是给排水阀门领域的龙头企业，在细分领域市场占有率排名第一。公司2020 年实现营业收入10.15 亿元，归母净利润1.11 亿元。截至2022 年3 月17 日，可比公司对应2020 年平均PE（LYR）为31.17 倍。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内较早从事节水阀门生产制造的企业之一，掌握行业发展方向的主动权，参与多项国家标准、行业标准、团体标准的编制，主导起草的《止回阀能效等级及评价方法》填补了我国阀门节能指标空白。凭借技术优势和市场地位，公司为三峡工程、南水北调配套工程、水立方、北京首都国际机场等多个知名项目提供给排水阀门产品，在国内给排水阀门领域市占率排名首位。随着募投项目中上海、江苏两大生产基地的扩产，公司产能加速释放，有望进一步带动业绩提升。（2）公司本次公开发行股票为4200 万股，发行后总股本为16767 万股。本次募投项目拟投入资金合计11.87 亿元，可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪预期项目建成后将提升节水阀门产能规模以满足下游市场需求，提高研发创新实力，巩固现有业务和技术的竞争优势。

主营业务分析：公司主营业务收入增长趋势良好，蝶阀和闸阀是主要产品，环保政策导向、市场需求扩大和完善的产品体系驱动闸门业务收入持续增长。公司综合毛利率近年来一直比同行业可比公司平均毛利率高超过10%。期间费用率较为稳定，销售费用率较高主要由于公司以境内直销自有产品为主。

行业发展及竞争格局：阀门行业市场规模不断扩大，国产阀门不断实现技术突破有利于逐步实现进口替代。节水阀门是阀门行业重要发展领域之一，良好的政策环境、稳步扩增的下游需求为节水阀门细分市场未来的长足发展创造条件。阀门行业处于充分竞争状态，我国阀门生产企业数量排名世界前列但规模普遍较小，低端市场的同质化产品过剩，竞争格局分散。

可比公司估值情况：公司所在行业“C34 通用设备制造业”近一个月（截至3 月17 日）静态市盈率为34.16 倍。根据招股意向书披露，选择纽威股份（603699.SH）、江苏神通（002438.SZ）、中核科技（000777.SZ）、伟隆股份（002871.SZ）作为可比公司。截至2022 年3 月17 日，可比公司对应2020 年平均PE（LYR）为31.17 倍。

风险提示：1）应收账款规模较大的风险；2）给排水阀门细分领域竞争加剧的风险。