研究结论

事件：2022 年3 月18 日，财政部公布最新的财政收支情况，2022 年1-2 月全国一般公共预算收入4.62 万亿元，同比增长10.5%。全国一般公共预算支出3.82 万亿元，同比增长7%。全国政府性基金收入0.92 万亿元，同比下降27.2%。全国政府性基金支出1.4 万亿元，同比增长27.9%。

积极采用减税措施支持实体经济，税收收入增速下降拖累一般公共财政收入。1-2 月税收收入累计同比为10.1%，前值11.9%，对一般公共财政收入增速的贡献环比下降1 个百分点至9%。税收增速放缓主要源于两方面：（1）积极落实退税减税支持中小企业，企业所得税累计同比增速环比下行10 个百分点至5.4%，对一般公共财政收入增速的贡献下降2 个百分点至1.1%；（2）税务局延续了一系列关于增值税税收的优惠政策（部分政策并非于2021 年初开始，如增值税小规模纳税人免征增值税优惠政策生效于2021 年4 月1 日，导致基数偏高），国内增值税累计同比增速环比下行5.7 个百分点至6.1%，对收入增速的贡献下降1.6 个百分点至2%。

春节期间消费数据超预期带动消费税增速继续回暖。今年1-2 月居民在消费品、餐饮等方面的支出有明显改善，带动1-2 月消费税累计同比增速环比上行3.3 个百分点至18.7%，目前已连续3 个月上行。同时，消费税对一般公共财政财政收入累计同比增速的拉动也达到1.6%（前值1%），为2021 年以来次高值（最高1.7%）。

一般公共财政支出明显提速，投向基建的资金对财政支出增速的贡献显著上升。1-2月全国一般公共财政预算支出较前值上升6.7 个百分点， 其中投向基建的资金（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输）为8024 亿元，累计同比增速环比上升14.4 个百分点至8.4%，对支出增速的贡献环比大幅上升3.3 个百分点至1.7%。

土地市场拖累政府性基金收入，但前期结余支撑政府性基金支出高增。目前土地市场依然偏冷，三元生物(301206)：无糖小巨人 技术筑壁垒三元生物(301206)：无糖小巨人 技术筑壁垒1-2 月国有土地出让收入累计同比为-29.5%，较前值大幅下行33 个百分点，延续前期下行趋势。不过，由于2021 年专项债发行偏后置，四季度有1.2 亿新增专项债（约占当年额度的三分之一）发行，结余资金高于往年，为2022 年1-2月政府性基金支出提供了有力支撑。

专项债发行“前置”程度空前。截至3 月18 日已发行11915 亿元新增专项债，占2022 年新增地方政府专项债券额度的33%（占“提前批”的82%），而2019 和2020 年截至3 月底的发行进度也分别仅24.4%和28.9%。

较大幅度的减收、增支、发债是1-2 月财政数据的重要特征，并且我们认为财政政策还有继续前置的空间。年初财政资金在充分保障民生的同时还保证了基建投资“开门红”，展望后续：（1）财政空间充足。虽然今年赤字率仅2.8%，但是由于特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润，以及调入预算稳定调节基金，财政计划支出增长2 万亿以上。（2）财政下沉使效能得到进一步提升。今年中央政府对地方的转移支付增加了18%（增加约1.5 亿元），为多年来最大增幅，财力下沉支持基层比将资金集中在中央级、省级的大项目上起作用要更快，也能够让财政支出尽量精准地用在发展紧要处、民生急需上。（3）减税力度明显加大，有助于政策红利直达市场主体。在延续一系列税收优惠政策的基础上，今年还将进一步减免小微企业“六税两费”。减税政策不仅能迅速抵达数千万家中小微企业，还有利于财政资金精准滴灌，持续激发市场主体活力，根据2022 年财政预算草案，2.5万亿元退税减税中，约1.5 万亿元留抵退税资金会直达企业。

风险提示

疫情反复抑制市场主体活力，财政收入不及预期；南方雨季影响基建施工，削弱政府投资引导带动作用。