概要

重庆银行公告转债发行，规模130 亿元，设股东配售及网上申购，T 日定在3 月23 日（周三），我们认为其上市定位可能在108 元附近。公司公告原股东配售73.56%，网上中签率0.030%。

关键申购信息

1、发行规模130 亿元，设股东配售及网上申购，T 日定在3 月23 日(周三)；2、原股东按照每股6.858 元的额度配售转债，代码764963，重银配债；3、网上申购无定金，上限100 万元，代码783963，重银发债。

正股分析

公司为覆盖一市三省（重庆、四川、贵州和陕西）的商业银行，其中重庆市的贷款占比78%以上。据21 年业绩快报公司归母净利润46.64 亿元，2019-2021 年复合增速3%。公司净息差（1.94%，21H1）处于同业中上水平，非息收入23.08%占比较低，低于同业。21 年Q3 公司不良率（1.33%）和拨备覆盖率（271.67%）较21 年中有所优化。本次转债募投资金用于各项业务发展，转股后将用于补充核心一级资本。我们认为公司的业务看点如下：

1）公司银行业务近年来营收占比58%，主要包括对公贷款、对公存款以及对公中间业务等产品和服务，其中对公业务占比较高也使得公司ROA 低于同业，对公贷款不良率低于城商行平均水平，但21 年中不良贷款率上升至1.35%，系公司客户批发零售业因市场波动导致不良贷款率上升；21 年H1 受不良贷款的影响，拨备覆盖率下降至248%，公司计划持续加大拨备覆盖率。公司未来计划优化贷款结构，重点支持制造业、科技园、绿色金融等产业。

2）零售银行作为公司的战略专业业务业绩增速较快，其中按揭贷款和消费贷款是主要的增长点，近年来个人经营贷和信用卡业务增速也较高，公司未来计划鼓励发展小微贷款和小微信贷。

3）资产端：贷款规模为公司生息资产规模增长的主要因素，21 年H1 贷款占比为50.80%，金龙鱼(300999)：业绩承压 本年机会与挑战并存金龙鱼(300999)：业绩承压 本年机会与挑战并存高于可比同业；负债端存款占比60%左右低于可比同业，尚有优化空间。

正股估值中等，弹性弱。正股当前P/E(TTM)为6.5x，P/B(LF)为0.72x，估值处于A 股可比公司中值，比对应H 股高约一倍。公司A 股总市值225 亿元，A 股自由流通市值60 亿元，本期转债发行规模较大，对A 股总市值/A 股自由流通市值的摊簿压力较大分别为45%/168%，正股近180 日波动率为21.33%，趋势上已进入底部震荡，向下有安全垫，近期放量可能受转债发行影响。

条款及定价

转债规模大，债底保护强，条款维持银行转债常态。本期转债规模130 亿元，初始转股价11.28 元，最新平价约77.4 元。转债评级AAA，期限6 年，票面利率分别为0.20%、0.40%、1.00%、1.70%、2.50%、3.50%，到期赎回价格110 元，面值对应的YTM 为2.52%，债底约为94.16 元，债底保护性强。下修条款偏严【80%，15/30】，无条件回售条款。

定价层面，公司计划未来在对公和零售赛道发力，立足于川渝地区经济发展空间较大。正股此前高估值问题已经缓解，弹性弱，趋势上已进入底部震荡。转债规模大，债底保护强，条款维持银行转债常态。我们预计其上市定位可能在108 元附近。

风险

市场经济波动，监管政策收紧。