《“十四五”现代能源体系规划》发布，我国能源结构转型进入重要窗口期。碳中和背景下，全球能源格局正在重塑，我国也步入了能源结构转型重要窗口期。

“十三五”时期，我国能源结构持续优化，低碳转型成效显著，“十四五”时期是我国为实现“双碳”目标打好基础的关键时期。3 月22 日国家发改委发布《“十四五”现代能源体系规划》，《规划》指出，传统能源领域强调能源安全，保障国内化石能源供给。并且要持续推进能源低碳转型，提升能源系统效率。新能源领域大力发展风光水核，加强太阳能、地热能、生物质能等可再生能源在重点工业领域的应用。

原油中短期不可替代，坚守能源安全发展战略。我们认为，从全世界范围来看，原油是重要的化工原料，其重要用途短期内无法被取代，故原油的化工需求短期内将保持增长；全世界燃油车保有量依然很大，故成品油燃料需求短期内将保持稳定；我国原油进口依存度较高，保障能源安全成为我国原油企业的重要任务。

因此，“大宗之王”（原油）的战略地位中短期内不可替代。在能源转型过程中，我国极其重视能源供应安全。2021 年12 月的中央经济工作会议指出，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。要深入推动能源革命，加快建设能源强国。此外，IEA 在《世界能源展望2021》中预测，全球原油需求将于2025 年达到97 百万桶/日的峰值，在2030 年前基本保持稳定，最终于2050 年降低到77 百万桶/日。

能源结构转型窗口期，大力发展“风”“光”“锂”“氢”“气”。由于我国“富煤、贫油、少气”的资源禀赋，机械行业：氢能顶层规划点评：发改委发布顶层规划 氢能发展步入快车道机械行业：氢能顶层规划点评：发改委发布顶层规划 氢能发展步入快车道我国能源结构中煤炭占比过半，煤炭燃烧和发电造成严重的碳排放问题。基于我国能源国情，我们重点关注风光发电、锂电、氢能、天然气等能源转型主线：1）风光发电：2001-2019 年，煤炭消费造成了我国近80%的CO2 排放量，燃煤发电是煤炭的重要需求领域，“双碳”目标下，大力发展风光发电替代燃煤发电，是我国碳减排的有效路径；2）锂电、氢能：

从石油需求结构的角度出发，我们认为新能源汽车的发展将有效减少石油消费。

如果锂电、氢燃料电池等新能源车对燃油车实现完全替代，将使交通、运输、仓储业的石油消费量占比大幅降低，从而在不影响必需的工业消费的前提下，降低我国石油的总消费量；3）天然气：其单位碳排放较低，是一种碳友好型化石能源。天然气作为最清洁的化石能源，相比于非化石能源，在供应稳定性和获取成本方面具有较大的优势，因此若要在中短期内减缓碳排放的上升速度乃至实现碳达峰，在发展非化石能源的同时，也必须大力推动天然气的使用。

投资建议： 1、传统能源方面，随着全球碳中和政策的持续推进，根据海外巨头公布的资本开支远期计划，全球油气资本开支增速将持续降低。原油作为基础能源、重要化工原料，以及重要的战略储备，其价值势必再次抬升。因此，我们仍然看好石化行业景气度。2、新能源方面，基于我国能源国情，我们重点关注风光发电、锂电、氢能三条能源转型主线，持续看好行业未来发展前景。

风险分析：疫情扩散风险，地缘政治风险，页岩油产量增速过快风险，政策力度不及预期风险。