投资要点

立足于理财替代的绝对收益I 型“固收+”

绝对收益I 型是最接近理财替代的产品。绝对收益I 型产品无特定策略，以“固收+类权益”的模式追求基金资产的稳健增值。

二级债基、偏债混合是绝对收益I 型“固收+”的主流。截至21Q4，绝对收益I 型基金共1.92 万亿，其中二级债基/偏债混合分别为0.86/0.78 万亿。投资者结构上，混合型产品以个人投资者为主。

持有期型产品成为一级市场主打，首次期满大比例净赎回情况普遍。截至21Q4，约定持有期的绝对收益I 型产品共4688 亿，占比24%。持有期型产品一级市场发行火爆，但也面临首次开放大量净赎回的情况。

绝对收益I 型风险收益特征

不同产品类型存在定位分层。绝对收益I 型近三年业绩来看，年化收益大致分为4%-6%，6%-10%，10%-15%三档。如果按照基金类型划分，收益水平大致为混合型>二级债基>一级债基。

头部集中度较高，策略简评：每日热点复盘策略简评：每日热点复盘二级债基更易出现大规模产品。以机构投资者为主的二级债基更容易催生出大规模的爆款产品，像易方达裕祥回报、易方达稳健收益都是700 亿以上的巨型产品。

仓位上“+权益”为主，一级债基主要靠转债增强。绝对收益I 型整体而言主要以股票仓位提供弹性，占比较少的一级债基由于投资范围的限制，主要靠转债增强，转债仓位明显高于二级债基和混合型产品。

管理人视角下的绝对收益I 型基金

易方达管理规模最大，多家机构接近千亿级别。截至21Q4，管理绝对收益I型基金规模最大的公募机构是易方达基金，接近3500 亿，招商基金管理规模超千亿，南方基金和广发基金也都接近千亿，鹏华、富国、天弘、工银瑞信等多家机构均超500 亿。

头部基金经理个人管理规模普遍超300 亿。截至21Q4，张清华、林森、林虎、胡剑四位基金经理管理绝对收益I 型基金规模在800 亿左右，张雅君、姜晓丽、李怡芳、余芽芳等八位基金经理管理规模超500 亿。绝对收益I 型基金接近50%的规模是多名基金经理共同管理的模式。

风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。