投资要点

行情回顾：本周医药 生物指数下跌0.15%，跑输沪深300指数2.58个百分点，行业涨跌幅排名第23。2022 年初以来至今，医药行业下跌12.18%，跑赢沪深300 指数1.27 个百分点，行业涨跌幅排名第17。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为29 倍，相对全部A 股溢价率为97%（-2.7pp），相对剔除银行后全部A 股溢价率为50%（-2.3pp），相对沪深300 溢价率为145%（-5.4pp）。医药子行业来看，本周5 个子行业板块上涨，医院为涨幅最大的子行业，涨幅约6.5%。医疗设备、中药Ⅲ子行业位列涨幅第二、第三，分别约为2.1%、1.1%。

年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约11.8%。

中药板块迎利好政策，财报进入密集披露期。本周医药板块有所波动，一方面医院板块触底反弹，涨幅居前；另一方面，2022年4月6日国常会点评：国常会没有预告 降准还能落地吗？2022年4月6日国常会点评：国常会没有预告 降准还能落地吗？本周国办发布《“十四五”中医药发展规划》，进一步明确支持推动中药创新、中药基药、中药国际化、中药材质量控制、中医医疗服务、医保支付等多方面举措，促进行业稳健快速发展，中药板块亦涨幅居前。4 月份将进入年报和一季报密集披露阶段，需要关注疫情干扰对业绩预期的影响。配置上：1）建议加配业绩稳健的大市值龙头；2）持续推荐中药板块、供应链自主可控如制药设备耗材领域、以及低估值且具成长性小盘股；3）此外当前疫情形势严峻，适当关注新冠产业链主题型投资机会。

根据我们2022 年年度策略，在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC 端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游ToB 端相对政策免疫，比如创新产业链CXO 板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。

后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG 小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。

本周稳健组合：迈瑞医疗（300760）、药明康德（603259）、智飞生物（300122）、片仔癀（600436）、云南白药（000538）、同仁堂（600085）、爱美客（300896）、恒瑞医药（600276）。

本周弹性组合：太极集团（600129）、寿仙谷（603896）、华润三九（000999）、佐力药业（300181）、中新药业（600329）、楚天科技（300358）、健麾信息（605186）、润达医疗（603108）。

风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。