本周研究聚焦：3 月小家电生意参谋数据点评

整体来看，受疫情与运力影响3 月份小家电行业增速有所回落：厨小电方面，传统品类3 月同比负增长；新兴品类中空气炸锅景气度较高；热门长尾品类涌现，需求细分化、健康化趋势彰显。清洁电器方面，因一季度为销售淡季，故品类销售情况不能代表全年趋势，但从增速表现看，Q1 洗地机、扫地机、除螨仪、吸尘器等品类的阿里系销额均实现同比双位数增长，表明清洁电器赛道景气度仍较高涨。个护按摩方面，一季度按摩椅增速持续回落，剃须刀与按摩小电实现增长。

厨小电：新兴品类景气度上行、热门长尾品类涌现，品牌增速有所分化品类端：受疫情导致的去年同期高基数，叠加近期国内散发疫情使得运力有所受损，导致3 月厨小电电商销售有所承压。其中，传统厨小电品类3 月各子品类阿里系交易金额呈同比负增长，一季度电热水壶交易指数实现同比微增；新兴厨小电增速有明显的分化趋势，其中空气炸锅自21 年8 月起交易指数维持正增长。同时，一季度电商平台涌现多个高增速长尾品类，例如原汁机、电动打泡器、药材研磨机及消毒机等，健康化、高端化消费趋势延续。

品牌端：Q1 厨小电品牌阿里系销额增速有所分化，其中，苏泊尔、东菱实现双位数增长，表现较为亮眼。我们认为，在经历了去年一年的需求疲软、增速下行后，厨小电需求有望逐步改善。同时，考虑到目前上海疫情延续及各地加强疫情管控，消费者食物储存、居家烹饪的需求增加，亦有望为厨房小电和炊具带来增量需求，其中健康属性、社交属性、功能更加多元的品类热度有望提升。但考虑到本轮疫情相较于20年第一轮的影响有所弱化，且消费者面对疫情逐步趋于理性，疫情对健康类小家电的提振作用或相对有限。

清洁电器：销售淡季增速有所放缓，细分赛道景气度维持品类端：一季度刚经历上年末大促季，且22 年新品正在陆续发布，为清洁电器销售淡季，尚不能完全反映全年整体销售趋势。但基于一季度吸尘器阿里系销额同比+51%，领先清洁电器行业；洗地机整体增速在基数效应逐渐褪去后依然维持高双位数增长，晨会纪要晨会纪要彰显品类发展动能，因此我们认为，清洁电器赛道仍具备较高景气度。

品牌端：不同品牌因主力品类不同，故一季度增速表现有所分化，其中科沃斯等品牌表现相对平稳，石头等品牌因低基数效应表现出较高同比增速。

个护按摩：按摩椅热度继续回落，22Q1 剃须刀、按摩小电实现增长品类端：一季度按摩椅同比增速继续回落，剃须刀与按摩小电实现同比增长。

品牌端：22Q1 飞科阿里系交易金额同比双位数增长，领先个护行业，我们认为，这主要受益于情人节礼盒销售、公司在抖音等新渠道推广等因素，因此飞科主力剃须刀品类自开年以来销售持续火热。按摩品牌方面，倍轻松同比微增表现相对较好，荣泰、奥佳华等品牌因主力品类为按摩椅故增速放缓。

原材料价格走势：2022 年4 月8 日，SHFE 铜、铝现货结算价分别为73900 和21850元/吨；SHFE 铜相较于上周+0.91%，铝相较于上周-3.57%；今年以来，铜价+6.04%，铝价+7.79%。2022 年4 月8 日，中国塑料城价格指数为1027.9，相较于上周+0.61%，今年以来+3.52%。2022 年4 月8 日，钢材综合价格指数为142.51，相较于上周价格+1.29%，今年以来+8.13%。

投资建议：考虑疫情强管控、大宗成本高等因素的边际影响，我们建议仍按标的优质+低估值布局。同时，目前上海疫情延续及各地加强疫情管控，消费者食物储存、居家烹饪的需求增加，可能带动冰箱向大容量升级以及购买冷柜的需求，厨房小电和器具也可能受益，但程度并不确定。因此，我们推荐关注如【海尔智家】（21 年国内冰箱/冷柜业务占营业利润比重20%，短期可能受疫情持续带来升级或新增购买需求）、【老板电器】（地产+第二曲线）、【苏泊尔】（基本面恢复+海外盈利改善，短期疫情持续可能有新增需求）等优质且具备明确估值锚的标的，此外集成灶中增速较高的【亿田智能】（地产+增速快）、【火星人】（地产+增速快），以及小家电中上一轮受疫情拉动最明显，【小熊电器】基本面恢复且本轮已有一定程度回调，短期疫情持续可能有新增需求。

风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。