总览：债券总托管量较上月上升。2022 年3 月，中债登、上清所托管量合计120.32 万亿，环增14462.51 亿。中债登债券托管量为89.62 万亿，环比增加11320.88 亿，增量主要来自地方债和政策性银行债；上清所债券托管量为30.70 万亿，环增3141.63 亿，增量主要来自同业存单和超短期融资券。

分券种：利率债和信用债被境外机构减持，其余机构均有所增持，商业银行为主要配置力量。利率债方面，国债托管量环比增加1012.64 亿，商业银行和券商为主要增持机构，分别增持1058.02 亿和1021.86 亿；政金债托管量环比增加2661.90 亿，商业银行为主要增持机构，增持2776.35 亿，境外机构为主要减持机构，减持396.81 亿；地方债托管量环比增加6083.22 亿，商业银行为主要增持机构，增持5410.81 亿。信用债方面，存单托管量环比增加1489.46 亿，广义基金和商业银行为主要增持机构，分别增持1706.18 亿和825.96 亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计环比增加1536.69 亿，商业银行为主要增持机构，增持1003.13 亿；商业银行债托管量环比增加946.65 亿，商业银行为主要增持机构，增持1005.35 亿，广义基金为主要减持机构，减持494.28 亿。

分机构：外资全面减配，广义基金银行券商保险增利率增信用。1）银行：增持利率债9245.17 亿，增持信用债2834.44 亿，其中，晶盛机电(300316)：Q1业绩预告符合预期 长晶设备龙头进入业绩释放期晶盛机电(300316)：Q1业绩预告符合预期 长晶设备龙头进入业绩释放期全面增持国债、地方债和政金债，减持企业债，增持其余信用债券种。大行和中小行均增持超短融、存单和中票，大行减持短融，中小行增持短融。2）保险机构：增持利率债64.51 亿，增持信用债122.99 亿。利率债方面，主要增持地方债和国债，减持政金债；信用债方面，主要增持商业银行债。3）券商：增持利率债1603.80 亿，增持信用债979.43 亿。利率债方面，大幅增持国债和政金债，小幅减持地方债；信用债方面，除小幅减持短融外，增持其余券种。

4）广义基金：增持利率债246.34 亿，增持信用债1172.10 亿。利率债方面，增持地方债和政金债，减持国债；信用债方面，大幅增持存单1706.18 亿，主要减持商业银行债494.28 亿。5）境外机构：分别减持利率债918.23 亿，信用债170.07 亿。利率债方面，大幅减持国债518.12 亿、政金债396.81亿，小幅减持地方债。信用债方面，分别减持中票、存单、商业银行债和企业债，小幅增持短融。

杠杆率：3 月末债市杠杆率升至107.7%附近，我们根据银行间市场质押式回购余额数据对全市场杠杆率进行估计。3 月末债市杠杆率升至107.7%附近，较2 月的106.6%附近有所上升，略高于2019 年以来中位数107.3%。3月末日度杠杆率估计值在107.8%，与月度估计值接近，截至4 月8 日，日度债市杠杆率升至109.8%，债市杠杆率较高。

风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。