国内生活用纸巨头维达国际(03331.HK)周五(4月22日)早上披露了第一季度业绩：净利润减少37.8%至3.44亿港元。

维达国际称，2022年第一季度营商环境充满挑战，中国及东南亚的新冠疫情继续对公司经营带来不确定性。

公司第一季度营收较上年同期略有提升，但生产成本上涨，致利润率收窄。

在周五(4月22日)股价表现上，维达国际不出意外低开低走，发稿时，股价跌2.53%。

具体来看，截至2022年3月底，公司总收益增长2.2%至45.66亿港元，其中36.71亿港元来自纸巾分部；8.95亿港元来自个人护理分部。

毛利减少12.9%至15.12亿港元；毛利率收窄5.8个百分点至33.1%；经营溢利下跌36.5%至4.46亿港元；经营溢利率缩窄5.9个百分点至9.8%。

此外，息税折旧摊销前溢利下降22.7%至7.8亿港元，息税折旧摊销前溢利率为17.1%；汇兑收益总额为1180万港元(2021年第一季度：收益480万港元)。

其中1210万港元收益来自经营活动(2021年第一季度：收益190万港元)，而30万港元的亏损来自融资活动(2021年第一季度：收益290万港元)；净利润减少37.8%至3.44亿港元。

净利润率下降4.9个百分点至7.5%。

海通证券认为生活用纸——必选品，稳增长。生活用纸作为必选消费品，需求具有刚性，规模稳定增长。2019 年国内生活用纸市场规模为1199 亿元， 2014-2019 年年均复合增长率为8%。

量价拆分来看，消费量的增长是生活用纸行业稳定增长的主要拉动力，2019 年销售生活用纸1035 万吨，2014-2019 年年均复合增长率为7%。

从较长维度来看，海通认为生活用纸消费量的持续增长主要得益于卫生意识的提高、消费能力的提升以及应用场景的细化。

2019 年我国生活用纸人均消费量不足7 千克/人，相较于中国香港18 千克/人、日韩16-20 千克/人、欧美22+千克/人的年均消费量，我国生活用纸人均使用量的天花板仍高。

“四强”争霸，此消彼长，稳者胜。2019 年行业CR4 达到30%，较2013 年提升3pct，行业集中度较缓提升，维达(维达国际)、洁柔(中顺洁柔)、心相印(恒安国际)、清风(金红叶)为代表的头部品牌优势稳定。

然而，四强之间呈现出“此消彼长”的现象，2013~2019 年维达、洁柔份额提升势头相对较猛，分别提升1pct、2pct 至9%、6%，心相印相对稳定，清风略有下滑。

海通称，生活用纸龙头在长期发展中积累的优势及经验、稳定的经营管理具有重要意义，企业要在长跑中取胜。生活用纸作为实用价值突出的生活必需品，其基本形态亦难以再有显著的突破，新玩家很难逆袭。