核心结论

4月21日，A股主要市场指数普遍延续昨日跌势，呈现单边下行的走势。具体来看，主要指数无一上涨，上证指数收跌2.26%，深证成指跌2.70%，创业板指跌2.17%，沪深300跌1.84%，中证500跌3.31%，中证1000和国证2000分别大幅下跌4.06%和4.28%。行业指数层面，申万一级行业全部收跌，基础化工、钢铁、农林牧渔行业跌幅靠前。个股方面，仅有329家公司上涨，超过4400家公司下跌，其中127家公司跌停。A股成交8568亿元，北向资金小幅净流入9.1亿元。

市场估值跌到什么位置了？我们对此进行了统计，结果如下：

1）主要宽基指数无论从市盈率还是市净率来看，当前估值多数已经降至历史较低位置。目前主要指数没有估值明显偏高的，仅有创业板指的市净率稍高于历史中枢水平（分位数为59%）。

2）具体来看，科创50指数（2019年底发布）点位已跌破基点，指数市盈率、市净率纷纷创下历史新低。中证500指数在周期股强劲的盈利增长下，指数估值也普遍降至极低水平。以中证1000、国证2000为代表的小盘股和以恒生指数为代表的港股指数，估值指标也处在历史低位。

3）分板块来看，金融板块估值普遍处于明显偏低水平，房地产行业由于利润受损市盈率被动拉升，但其市净率也处于极低水平。科技板块的估值性价比开始显现。消费板块多数细分行业的估值处在适中位置。医药板块经过近一年大幅调整估值已经偏低。中游板块估值分化较大。周期板块正处于景气高点位置，目前的低估值与高风险相伴随。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等、产业政策变化。

报告正文

1大跌后各细分板块估值位置

1.1主要宽基指数

在我们统计的10个主要宽基指数中，无论从市盈率还是市净率来看，当前指数多数具有较好的估值性价比。目前没有指数估值明显偏高（明显偏高定义为2010年至今估值分位数大于85%，下同）。仅有创业板指的市净率稍高于历史中枢水平（分位数大于50%）。

具体来看，科创50指数发布于2019年底，当前指数点位已跌破发布日的基点水平，指数市盈率、市净率纷纷创下历史新低。中证500指数由于材料行业权重占比接近20%，在周期股强劲的盈利增长下，指数估值也普遍降至极低水平。另外值得关注的是以中证1000、国证2000指数为代表的小盘股和以恒生指数为代表的港股指数，估值指标也处在历史低位。

1.2金融板块

金融板块估值普遍处于明显偏低水平，房地产行业由于利润受损市盈率被动拉升，对于这类利润大幅波动的行业，分析市净率指标更具参考价值。可以看到金融板块主要细分行业估值普遍极低。

1.3科技板块

在我们统计的18个科技板块细分行业中，从市盈率来看有11个行业估值明显偏低；从市净率来看同样有11个行业估值明显偏低。当前科技板块的估值性价比开始显现。

1.4消费板块

消费板块多数细分行业的估值处在适中位置。白酒、啤酒、乳制品、调味发酵品、美容护理等细分行业的各个维度的估值仍然高于历史中枢。酒店餐饮、旅游及景区等受疫情影响严重的行业，收入、利润双双受损，估值被动拉升。白色家电、纺织服饰、包装印刷、造纸等细分行业的估值已经开始接近明显偏低水平。

1.5医药板块

医药板块经历过去一年多的持续调整，多数细分行业的估值已具备较好的配置价值。除医院（医疗服务）、疫苗行业的估值稍显偏高外，医疗器械、化学制剂、血液制品、医药商业的估值均已进入明显偏低位置。

1.6中游板块

中游板块估值分化较大，多数行业目前估值已经合理。光伏设备、锂电池、 水力发电等细分行业估值仍然高于历史中枢水平。航空运输、机场受疫情防控政策影响，利润受损严重市盈率被动拉升。乘用车、火电等行业受供应链紧张或上游原材料涨价影响，利润大幅受损，市盈率明显提升。此外，港口、航运、物流等顺周期行业去年利润大幅增长，估值目前处于低位。通用设备、工程机械、轨交设备、电网设备等设备制造业估值普遍不高。燃气、环保、摩托车等行业估值都开始具有吸引力。

1.7 周期板块

周期性行业目前正处于景气度高点位置，受过去两年海外货币政策大放水叠加俄乌冲突带来的供需失衡影响，商品价格迎来过去40年最大幅度的一轮上涨，周期性行业的利润明显提升，从估值来看，市盈率比市净率反映得更明显，钢铁、化工、水泥、有色金属等细分行业的市盈率接近历史极低水平。不过需要注意的是，周期股高景气时期的低估值往往与股价高风险相伴随。