作者| 冰火

4月以来，A股进入年报披露高峰期，4800多家上市公司中有75%集中披露业绩。与此同时，交易所关注度也明显增加，83家上市公司收到交易所问询函，这其中也包括异质结电池龙头爱康科技（002610）。

4月29日晚间爱康科技公告了问询回复，对深交所提出的业绩下滑、偿债能力、担保、客户依赖、大股东质押等11个“棘手”问题，公司详细披露了相关信息并给出具体应对措施。

值得关注的是，从这份回复函里还透露出一些关键信息：目前公司产能正处于爬坡阶段，叠加原材料大幅涨价，虽然公司短期盈利能力受到影响，不过今年一季度营收和目前在手订单总额已达47.53亿元，接近2021年全年营收的200%。据公司规划，到2025年公司电池及组件自有及合资产能将达41.4GW，或将成全球最大的异质结生产企业。

一、毛利率位居行业中游水平

爱康科技作为国内首家光伏配件上市公司，公司主要产品包含高效太阳能电池及组件、太阳能组件铝边框、光伏支架系统，其中湖州基地量产异质结电池平均转换效率已达24.5%，处于国内异质结太阳能电池量产效率第一梯队。

2020年初，新冠疫情爆发，企业延迟复工，物流及人员流动受限，产品签单变缓致大量新客户订单无法落地等。后疫情的全球蔓延进一步导致公司海外业务无法正常开展。同时，始于2019年末海达集团债务危机全面爆发，互保关系致控股股东爱康实业不得不实施了重整。

在内外部经营环境均不利的情况下，公司营收连续三年下降；另外，公司出售毛利率较高的光伏发电业务，直接引发整体毛利率下降，加之期间费用过高等，导致扣非净利润连续3年为负。

值得关注的是，太阳能电池板（组件）占2021年公司总营收逾“半壁江山”，但占成本超90%的材料去年价格大涨，尤其是成本占比约60%的电池片。2021年，硅料价格涨幅高达171%，推动电池片价格由年初0.863元/W 上涨至年末1.052元/W，涨了21.90%。由于材料成本大幅上涨和产能未充分释放，导致公司2021年组件毛利率为负。

而组件成本问题不仅仅是爱康科技一家，目前整个行业都在受到上游原材料价格暴涨的挤压。

通过下面毛利率变动表可以看出，2019 年~ 2021年，包括爱康科技在内的同行业5家公司整体毛利率均呈现不同程度的下降趋势，亿晶光电甚至从10.12%急剧降至-0.85%，爱康科技高于中利集团和亿晶光电，毛利率水平位居中游。

标题：同行业中非全产业链公司表毛利率变动对比

来源：上市公司历年年报数据

我们再进一步看看下面同行业企业组件毛利率变动表。近两年同行业5家企业组件毛利率均不高，亿晶光电和爱康科技2家企业毛利率为负，公司与同行业企业组件毛利率变动趋势基本一致。

标题：未叠加整个产业链利润的单组件产品同行业公司毛利率对比

来源：爱康科技问询回复函

二、在手订单已超37亿元

从过去3年的经营数据来看，爱康科技业绩的确不如人意。深交所问询公司持续能力是否存在重大不确定性，以及拟采取何种措施改善经营业绩，这也是情理之中的事。

据了解，目前公司盈利能力不佳主要还是因为现有产能处于爬坡阶段。

公司回复函披露，2021年公司浙江长兴基地产能处于爬坡状态，营销及管理逐步跟进，因投产初期，产能释放中，导致单位固定成本、能耗、间接人工等均较高。

但随着公司产能的不断释放，去年以来新接订单出现“井喷”。

据问询回复函披露，截至目前，公司组件在手订单约 31.14亿元，支架在手订单约5.94亿元，边框在手订单约 0.55亿元，几项合计在手订单达到37.63亿元。再加上公司一季度9.9亿营收，合计达到47.53亿元，接近2021年全年营收的200%。

而这些订单未来将逐步确认为收入，为公司未来的业绩的改善打下基础。

另外，经过多年光伏行业的深耕，公司不仅提前布局太阳能电池及组件产能，而且还积累了大量优质的国内外客户资源。

国内方面：公司已与浙能集团、三峡电能、华润电力、中国电建、张家港经开区等央企及爱康制造基地区域的地方国企签署《战略合作协议》，重点聚焦光伏电站全面业务合作，带动高效太阳能电池组件销售。

海外方面：与日本多年合作伙伴共同推出适合日本市场的高溢价太阳能组件产品；欧洲、澳洲分布式市场火热，价格敏感度较低，对高颜值、高性价比组件市场偏好更高，爱康利用欧洲、澳洲分公司实现本地化销售及服务。

值得一提的是，国内外有约 750GW+的存量旧电站将面临技术改造升级，爱康高效电池组件作为高效率、高发电量的代表，是重点潜在开发市场。

爱康科技在问询回复函表示，随着新投项目产能逐步释放，公司持续经营能力稳定向好。

目前，爱康科技已建有湖州、苏州、赣州、泰州四大组件制造基地，且均已实现量产，可兼容生产166/182/210 不同尺寸及不同版型组件，兼容 PERC 及 HJT 不同电池技术、半片及多主栅组件技术，产线布局处于行业领先水平。

根据爱康科技披露，到2025年公司将实现组件自有产能21.4GW，合资产能 20GW，合计产能41.4GW。据媒体报道，爱康科技异质结负责人曾表示，爱康科技或将成为全球最大的异质结生产企业。

三、公司财务状况持续改善

近年由于历史遗留问题，爱康科技的财务压力一直较大，这个也是交易所关注的重点，关注函对公司对外担保、股东质押和偿债能力均提出了问题，并要求公司说明应对办法。

数据显示，2021年，公司实现营业收入25.31亿元，公司经营活动净现金流量为 5.36亿元，投资活动现金净流量为-1.02亿元，筹资活动现金净流量为-3.68亿元。

2021年公司尽管净利润亏损，但经营现金流仍然保持净流入，尚能够支持投资和筹资活动所需的现金净流出。

对于近两年大规模“上马”电池组件产能的资金需求，公司主要采取三大措施：

一是持续出售剩余的电站股权，积极回收前期电站投资沉淀资金。

截至2021年末，公司预计可收回电站股转款及往来款约12.60亿元，将支持公司归还部分金融机构贷款，及保证公司在新能源项目上的投资需求。

二是寻求政府产业扶持资金支持的同时积极引入战略投资者。如上所述，公司已经与多个央企和地方国企成立合资公司，推进电池组件产能扩充，既能利用国企的资金优势，以杠杆撬动项目建设，也能利用国企的融资优势和市场渠道。随着公司湖州、苏州、赣州、泰州高效电池及组件生产基地逐步投入运营，公司营业收入将实现稳步增长，盈利能力进一步增强，经营活动现金流将得以改善。

三是通过资本市场筹资。就在4月27日晚间，爱康科技发布公告，拟以非公开发行股票募资，用于公司HJT电池项目建设等。截至目前，相关方案及募资使用可行性尚在论证过程中，具体发行规模暂未确定。

另外公司也表示，短期借款，公司的短期借款大多数都有对应抵质押物覆盖，在银行结构贷款风险评估属于中等偏低水平，基于已获批的银行授信，公司短期借款到期后可续贷、转贷。随着公司光伏电站股权出售资金的回笼，公司的偿债风险将进一步下降。

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