上周五（9.2日），沪深股市缩量、窄幅震荡，三大股指集体报收小阴线。

但是，盘面体现出来的赚钱效应并不差。两市录得36个行业上涨，20个行业下跌，上涨个股3598只，涨停也回升至69只，两市中位数上涨1.13%，成交萎缩至地量水平，仅有7466亿。

(资料图片仅供参考)

这意味着，连续下跌之后（特别是创业板8连跌），阶段性市场做空动能释放完毕。场内被套牢者选择躺平，因为浮亏10%是亏，浮亏15%还是亏。场外观望者显然还忌惮目前向下的趋势和整体偏弱的盘面，继续观望。

另一方面，7月以来的这一轮震荡下跌的调整中，机构投资者也基本上完成了对成长赛道（主要指清洁能源方向的光伏、新能源汽车等）的减持，当下正好处于板块切换、风格切换之换挡期。

盘面数据

如此一来，中小投资者躺平，场外资金观望，机构资金休整。于是，我们就看到了成交额依次递减，行情上以震荡整理为主。

A股，震荡整理，背后的逻辑是什么？

7月以来，市场之所以震荡调整，其主要的逻辑在于：

7月中旬至8月31日期间，属于上市公司中报披露时间窗口，潜意识的业绩暴雷和不及预期促使投资者交投谨慎，个股很难出现连续上攻。

另一方面，随着中报业绩的披露，业绩符合预期甚至超预期的投资者也会选择落袋为安，逢高抛售。毕竟，当下时点看，宏观基本面还未见强劲复苏。

而业绩符合预期和超预期主要集中于景气度最好的清洁能源方向（主要风、光、锂电，新能车方向），最有利的证据就是新能源车茅“某亚迪”从6.28日之后就再也没有新高，而是震荡走低。

即：业绩风险导致市场做多热情谨慎，清洁能源方向迎来资金集中兑现利润，盘面就形成了相对的“买方弱、卖方强”格局，市场不得不选择震荡回撤休整。

A股

而且，市场比较神奇的地方在于，当市场朦胧中形成某一种预期较为一致的预期时，各种利空就会如雨后春笋般涌现，看似巧合，实则也是逻辑上的必然。

比如，港交所资讯显示，伯克希尔·哈撒韦在8月24日以277.10港元/股的减持均价，出售了133万股某某亚迪H股，套现近3.7亿港元。9月1日再次出售171.6万股，平均出售价为262.72港元/股，套现约4.51亿港元。

同时，时间周期上也较为尴尬，9月迎来中秋节之后，马上就是国庆7天大假，交易的连续性被打断。而且，10.16日还有一个重量级的会议召开。

以及中报披露完毕之后，机构投资者以中报为指引，进行大刀阔斧的持仓优化，布局明年行情的诉求也显著上升。

小结：中小散户躺平，场外这观望，机构调仓换股、优化组合，叠加尴尬的时点，主力机构进而一不做二不休，干脆等待10.16之后再启动趋势性行情。这期间，大概率跌多了买一点，涨多了卖一点，以时间换空间逐渐完成组合优化。

上证指数60分钟K线图

技术分析：构筑双底，前低或有支撑

上证指数方面，周K线三连阴，日K线四连阴，继续惯性向下寻求支撑诉求强烈。

60分钟K线周期上，均线空头排列，趋势向下。但形态上，继续向下就将面临着前低3155.19附近支撑，这里有望构筑双底。

另一方面，2863一来的反弹至3424点拐头调整，这一波的调整幅度的0.382（黄金分割位）刚好落在3150上下。

换言之，周K线和日K线暗示惯性下跌，但日K线以下周期暗示下跌幅度有限，3150上下大概率会迎来反弹，故认为下周一探底企稳回升概率较大。

创业板指数趋势向下，距离前低较远，以及创业板指数高波动特征暗示，下周一创业板大概率还有下挫。当然，8连跌之后反弹也一触即发，但这个反弹参与难度较大。故认为下周仍旧聚焦上证主板。

综合分析：大周期上，A股继续筑底磨底，短周期上，两市调整接近尾声，下跌空间有限。