大族激光增长困境一半归咎于外部环境问题，另一半原因涉及内部管理问题。
(资料图片仅供参考)
文 | 南岂珵
来源 | 经理人融媒体中心
头图 | 大族激光官网
头顶“激光茅”光环的大族激光，市值已经从刚上市的不到10亿元上升至超过200亿元。2020年12月，该公司的市值曾一度突破500亿元，每股股价达到54元左右。
然而，由于大族激光业绩下滑风险也使其在资本市场的表现在经历了“波峰”之后迅速滑落，至今股价徘徊在每股21元左右。
市场的担忧不无道理。
2022年以来，消费电子行业需求持续低迷，出货量继续承压，位于产业链上游的大族激光受到波及。
8月22日发布的2023年半年度报告显示，大族激光实现营业收入60.87亿元，同比减少12.25%；归母净利润为4.24亿元，同比减少32.88%。
业绩负增长
如果进一步拆解大族激光财务数据，一季度净利润同比下降57.15%，扣非净利润同比下降113.27%由盈转亏至-0.43亿元；由此计算，大族激光二季度净利润和扣非净利润分别同比下滑5.90%和15.08%，已连续5个季度净利润同比下降。
半年报中，大族激光就业绩下降解释了两点原因：
其一，“宏观经济下行、行业周期变动等复杂因素影响下，下游客户投资趋于谨慎，公司订单有所下降。”
其二、“公司在光伏行业、动力电池行业等新能源行业加大资源投入力度，在半导体行业与核心器件等加大研发投入，均使公司人员薪酬支出等支出有所增长。”
分析来看，一半原因归咎于外部环境问题；另一半原因涉及内部成本管理问题。
先看一下内部成本管理问题。
财报显示，2023年上半年，大族激光因资产规模扩大人工、费用摊销等管理成本增加7.02%，但营业总成本同比略有下降，较上年同期下降5.99%，原因在于销售费用及财务费用等相关成本缩减。
相比内部原因，大族激光当前所面对的主要问题，更多来自外部环境。
根据市场调研机构公布的数据，2022年智能手机市场出货量约2.86亿台，同比下降13.2%，创有史以来最大降幅。进入2023年，趋势得到了延续，二季度智能手机市场出货量达2.58亿部，同比下降10%，已是连续第五个季度下滑。
需求持续低迷，出货量继续承压，消费电子产业链上下游企业无一例外遭遇市场份额缩水的波及,以信息设备为传统业务的大族激光，又岂能独善其身？
财报显示，大族激光主营业务涵盖信息产业设备、新能源设备、半导体设备、通用工业激光加工设备四大业务板块。
2023年上半年，除新能源设备业务、通用工业激光加工设备业务营收小幅增长外，与消费电子相关的信息产业设备业务和半导体设备业务营收均同比减少，分别同比减少35.47%、19.16%。
对应的再往前看，情况也亦如此——
2022年，大族激光信息产业设备业务营收同比减少31.06%，其中消费电子设备同比减少30.13%，PCB设备同比减少31.72%；新能源设备业务同比增长 30.60%；半导体设备（含泛半导体）业务同期增长 7.70%；通用工业激光加工设备业务较上年同期基本持平。
由此可知，大族激光业绩的向下是面临行业市场缩水所产生的“应激反应”，根据东吴证券研报，“消费电子和PCB设备需求有望逐步回暖，新能源设备需求较好，叠加通用工业激光设备有望持续增长，公司下半年收入端有望重回增长通道。”
但市场依然在担忧，没人能保证“有望”在下半年如期实现，曾经投资大族激光的机构也在减仓撤离。数据显示，2021年底，基金公司持有大族激光1.26亿股股份，占其流通股总数的比重为12.71%，但到了2023年二季度，基金持股比例已经降至0.29%，近乎清仓。
财务管理拖累
为摆脱单一行业的依赖，大族激光早已开始不同产业领域布局——
2015年-2016年集中布局新能源；2017年大族激光原量测与微加工事业部更改为显示与半导体装备事业部，开始聚焦于LED、消费电子、面板、半导体等。目前业务范围从产业链下游的设备集成拓展到上游的设备核心器件领域。
国金证券、中泰证券、信达证券等多家证券均看多其多点业务布局，认为“躬身入局高成长赛道，实力强劲成长可期。”而参照前文业绩数据来看，大族激光的多元化业务收入规模有可观的同比增长，且增强其运营韧性和抵御风险的能力。
但是，与业绩数据和券商研报形成对比的，大族激光加权平均净资产收益率整体呈下降趋势。Wind数据显示，2018年至2022年，大族激光ROE（加权）分别为21.33%、7.53%、10.55%、18.66%、8.93%。
以影响因子分析，ROE下降的原因或为：1）销售利润率下降导致公司利润下降；2）总资产周转率变慢；3）财务结构发生变化导致财务杠杆下降。那么我们在看大族激光，可以发现其自身还存在其他的一些财务绩效管理问题。
销售利润率层面，以2018年-2022年为维度，看大族激光销售利润率的情况。
由表可见，大族激光销售净利率2019年最低，为6.44%，尽管之后有所增长，但整体仍呈下降趋势，截至2023年6月31日该项数据为7.70%。
此外，大族激光ROE下滑与其账面上有不少低效资产不无关系。
长期股权投资收益为负。财报显示，2023年上半年，大族激光账面有长期股权投资4.04亿元，长期股权投资共有2家合营企业和14家联营企业。其中，金额较大的是联营企业“深圳市大族机器人有限公司”“WON STCO.LTD.”，期末余额1.04亿元、1.43亿元，而两项资产期间分别贡献了-714.67万元、1611.27万元投资收益（权益法下确认）。
对应的再往前推，可以看到，2019年-2022年大族激光权益法核算的长期股权投资收益连续四年均为负数，具体分别为-1425.34万元、-17049.69万元、-6647.28万元、-5037.93万元。按照2020年投资收益计算，长期股权投资收益率为-32.82%，意味着当年长期股权投资亏损本金的三分之一。
高额在建工程。在建工程即未完成建设并投入使用的工程资产，故在建工程无法带来效益。财报显示，2019年-2022年大族激光在建工程分别为21.95亿元、18.32亿元、0.13亿元、3.27亿元。
其中，2019年、2020年在建工程金额远超固定资产，导致固定资产周转率虽提高，但总资产周转率未有改善。2021年、2022年在建工程占总资产比例虽下降，然而总资产周转率却也有所下降。
不仅限于此，大族激光低ROE还与其账面上净现金过多有关。2023年上半年，大族激光账面上有货币资金91.61亿元；有息负债方面，公司期末有短期借款7.17亿元，一年内到期的非流动负债31.95亿元，长期借款18.46亿元，合计约有57.58亿元。据此计算，公司期末净现金大约有34.03亿元，
意味着，大族激光向债权人借了57.58亿元，但却在银行存款91.61亿元。结果就是，大族激光赚取的息税前利润中需支付大额利息，这在加重财务负担同时，也在在某种程度拉低ROE。
企业运营系统中，财务绩效管理关乎企业成长的管理，现在的问题是，不是大族激光不再优秀，而是关于它如何做好业财一体以更好地应对行业周期。
