事件

2022 年1-2 月财政收支情况：1）1-2 月全国一般公共预算收入4.62 万亿元，同比增长10.5%；全国一般公共预算支出3.82 万亿元，同比增长7%；全国政府性基金预算收入0.92 万亿元，同比下降27.2%；政府性基金预算支出1.40万亿元，同比增长27.9%。

点评

一般公共预算收入：延续高速增长态势，但存在今年开年集中入库的可能；特定机构利润上缴情况暂不可知。1-2 月全国一般公共预算收入同比增长10.5%（2021 年全年为10.7%），延续2021 年高速增长的态势，并且从预算执行进度来看，也稍高出2021 年同期水平，说明公共预算收入端表现强劲，但不排除去年下半年公共预算收入压缩入库，而今年开年集中入库的情况。今年政府工作报告和预算报告显示，今年财政收入中有一部分资金来自“特定国有金融机构和专营机构上缴利润”，但从数据来看，上缴利润这一活动实施情况暂不可知。

一般公共预算支出：财政发力尚在途中，预算内基建投资整体在提速。1-2 月全国一般公共预算支出同比增长7%，地方政府支出同比增长7.3%；2022 年两会上，设定的2022 年全年一般公共预算支出增速目标是8.4%，可转债周报：转债市场底部确认 短期有望继续上涨可转债周报：转债市场底部确认 短期有望继续上涨其中地方政府为8.9%，1-2 月全国和地方公共财政支出增速均低于预算安排，财政发力尚在途中。

在已经公布的10 项财政支出细项中，节能环保、城乡社区、农林水、交通运输这4 项与预算内基建投资有关领域的支出增速明显提升，说明预算内基建投资领域支出有所加强。

政府性基金预算：土地出让收入快速下降，专项债对应支出明显提速。今年1-2月，全国政府性基金预算收入、地方政府性基金预算收入和土地出让收入同比增速均出现明显下降，考虑到土地出让收入占据地方政府性基金预算收入中的绝大部分，地方政府性基金收入增速下降主要是由于土地出让收入快速下降所致。1-2月土地出让对应的支出同比下降不少，但专项债对应支出同比增速达到了479.3%，这方面的支出明显在提速。

债市观点

从1-2 月财政支出情况来看，财政政策正处于发力途中，后续仍有继续加强的空间。后续货币政策将是总量政策和结构性政策的结合，仍有操作空间。影响国内债市主要矛盾的还是市场对国内基本面走势及宏观政策的预期。我们一直强调2022 年基本面的最大特征可能是“需求再修复”。政策的适度宽松与基本面的修复结合在一起，债市可能很难出现大的交易机会，择机入场也要适时退场。对于配置型机构来说，后续可以跟随基本面的变化进行配置，10Y 国债收益率在2.9%以上时具有较强的配置价值。

风险提示

近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍存；国内经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险也不能忽视。