宏观大类：

乌俄局势波折不断，乌克关于23 日表示，出于明确、原则性的立场，与俄罗斯谈判遇到了“重大困难”。而俄罗斯当日宣布，因管道维修每天将减少至少100 万桶欧洲原油供应。3 月24 日还将迎来北约领导人讨论乌俄局势的会议。乌俄局势目前主要对能源价格影响仍较明显，一方面是乌俄局势仍在不断反复，双方第四轮谈判仍未取得明显进展，俄方军事行动尚未停止，北约各国也不断加大对乌克兰的武器援助，并对俄罗斯的不断加码制裁措施；另一方面，乌俄冲突下的原油供应短缺迟迟未能弥补，伊核谈判进展缓慢，欧佩克各国也不愿意加速增产计划。此外，截至3 月22 日，美债10Y-2Y 利差进一步缩债至0.2%，历史经验显示该指标倒挂后显示美国经济进入衰退阶段，并且半年左右美联储将结束加息周期。

全球货币政策加速收紧。上周美联储加息靴子最终落地，并暗示下次会议将继续加息，甚至可能开启缩表；但从资产价格来看，欧股、美股均企稳回升，美债收益率持续走高，这和我们加息落地后风险资产反弹的分析相吻合。对于资产配置而言，银河证券每日晨报银河证券每日晨报加息落地后且在5月议息会议前，有望迎来一波风险资产的反弹窗口期，期间需要继续跟踪通胀预期的变化。

商品方面，尽管1-2 月经济数据表现亮眼，但月度数据和高频数据仍存在一定背离，和商品相关性较高的地产和基建仍未明显发力，3 月上中旬，地产融资表现弱势，房企信用债、ABS 发行同比显著低迷，上中旬基建新发专项债发行不足1500 亿，两会前和两会期间表现差强人意，微观层面，根据我们最新调研，受疫情、降雪、地产疲软、工程项目开工迟缓影响，上周下游施工同比下滑较多，环比也未见明显上行，此外，政府仍在不断加码商品保供稳价政策。在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅。

自俄罗斯3 月10 日宣布禁止向“不友好”国家和地区出口化肥以来，北美化肥价格指数比一个月前高出近40%。成本传导下农产品维持逢低做多思路；贵金属层面，美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀，维持逢低做多的观点。

策略（强弱排序）：农产品（大豆、豆粕等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）中性；

股指期货：谨慎偏多。

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。