国内太阳能背材基膜行业龙头企业，连续12 年市占率位列全球第一方阵：公司聚酯基膜产品主要应用于新能源、电子通讯、电气绝缘等工业领域。2020 年公司在太阳能背材基膜细分市场的市占率达到26%。目前公司已经建成7 条国际先进水平的功能聚酯薄膜生产线，成为回天新材、福斯特等多家品牌企业等合格聚酯基膜供应商。

转债信息：公司此次转债发行金额6 亿，债项评级AA-，网上发行/老股东配售为4 月11 日。票面利率为0.30%；0.50%；1.00%；1.50%；2.00%；3.00%，到期赎回价115 元（含最后一期利息）。条款方面，赎回【转股期，15/30,130%】、回售【最后两个计息年度，30/30,70%】、修正【存续期间，15/30，85%】，博弈条款设置市场化，中规中矩。以上清所同期限同评级即期收益率计算，裕兴转债YTM 3.18%，纯债价值82.06 元，以面值计算纯债溢价率21.86%，债底保护一般。以4.7 日正股价格计算，转股平价为97.61 元，转股溢价率2.45%。

公司业绩维持稳健增长。2016-2021 年公司营收从5.2 亿元增至13.7 亿元，可转债周报：权益市场磨底 纯债价值支撑可转债周报：权益市场磨底 纯债价值支撑CAGR 为21%；归母净利润从0.7 亿元增长至2.4亿元，CAGR 为27%，利润增速快于收入。受益于下游行业需求（光伏等）增加，以及公司新产能投产且满产，近年来公司利润增速维持高增长。公司预计22Q1 实现归母净利润0.56 亿元-0.65 亿元，同比下滑15%至持平，主要受到原材料聚酯切片价格上涨、新冠肺炎疫情反复， 以及新生产线试运营投入影响。

2017-2021Q3，随公司净利润率和资产周转率提升，公司ROE 从2017 年的4.9%提升至21Q3 的11.3%（未年化）公司转债募资拟投资于年产5 亿平米高端功能性聚酯薄膜生产线建设项目（3.2 亿）、年产2.8 万吨特种太阳能背材用聚酯薄膜生产线建设项目（1.2 亿）和补充流动性（1.6 亿）。项目一完全达产后，预计贡献年均营业收入10.02 亿元，年均税后利润1.79 亿元，项目内部收益率24.19%，静态投资回收期（含建设期）5.57 年，项目二完全达产后，预计贡献年均营业收入3.59亿元，年均税后利润0.65 亿元，项目内部收益率30.01%，静态投资回收期（含建设期）4.24 年，项目投资回报率较高。募投项目建设后可实现新增10.3 万吨功能性聚酯薄膜和年产2.8 万吨特种太阳能背材用聚酯薄膜的生产能力，产品涵盖太阳能背材、电气绝缘、电子通讯以及纺织机械等工业领域。

风险提示：原材料价格波动导致盈利能力下降；终端需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期