六月节休市假期过后，美股市场于周二恢复交易，三大指数纷纷收高。继上周创下两年多来最大单周跌幅之后，标普500指数昨日迎来反弹，最终收涨2.45%。纳斯达克指数收涨2.51%，道琼斯指数收涨2.15%。

针对这个问题，凯投宏观(Capital Economics)的市场经济学家Oliver Allen给出了他们的看法。

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Allen表示，“尽管[周二]标普500指数上涨逾2%......但鉴于我们认为美联储的紧缩周期还远未结束，而且美国经济将走弱，我们对该指数已经触底的看法持怀疑态度。”

他们对联邦基金利率的修订（预测更高）也令其对美国经济变得更加悲观。凯投宏观预计经济将出现一段疲弱增长时期，因为紧缩的货币政策会压制需求，对企业利润造成压力。他们对标普500指数很快就会出现决定性的转折表示怀疑。

无独有偶，美银分析也认为，市场可能会有更多卖盘出现。他们提到一个指标即对信贷市场的兴趣下降。以下是其看法。

美国银行的数据显示，自2020年初以来，股票基金的累计净流入量已从几周前的略高于1.2万亿美元上升到近1.4万亿美元。这意味着资金在这几周内流入了股票基金。

这与周二看到的大量股票被低位买入是一致的。人们相信，在股票价格下跌如此之多、经济前景已经恶化的情况下，也许现在是基金经理开始购买一些他们有信心的公司股票的时候了。也许市场前景正在改善。

然而，信贷市场却没有传达出这样的信息。自2020年初以来，信贷基金——那些买卖企业和家庭债券的基金——的累计净流入量已从几周前的约1.1万亿美元下降到约9000亿美元。这意味着投资者最近一直在赎回他们在这些债券基金中的份额。

资金远离信贷，意味着投资者对消费者和公司偿还债务能力的信心减弱，因为家庭收入和企业盈利的前景暗淡。

美国银行首席投资策略师Michael Hartnett表示，“信贷方面已经出现了投降，[这就是]为什么我们担心股票的低点还没到。”

简言之，由于企业盈利的风险增加，股票投资者可能成为金融市场投资者中下一个从基金中抽出资金的群体。

事实上，从历史来看，流入股票基金的资金与流入信贷基金的资金高度相关。因此，过去几个月的分歧——资金流出信贷而流入股票——不可能维持太久。

如果资金再次开始流出股票基金，这将迫使股票基金经理出售一些股票，也将反映出其他类型的股市参与者也在抛售的环境。而这可能很快就会出现。