近期股市再现大跌，尤其是美股（道琼斯指数）在9月13日暴跌近1300点，令全球市场情绪处于冰点。

【资料图】

背后的“凶手”直指美国通胀水平，因8月CPI年率同比录得8.3%的增长，超出市场预期。这可能使得美联储加息更加肆无忌惮，而股市显然难以承受这种速度的紧缩政策。尽管能源等价格出现一定回落，但通胀仍超市场预期，主要原因在于住房、医疗以及食品价格继续走高。其中，食品价格指数8月上涨了11.4%，创下1979年5月以来的最大涨幅。

美国食品价格同比 来源：tradingeconomics

事实上，食品价格上涨并不只在美国发生。作为中国人民主要肉类食品的猪肉，在今年也以高速度在涨价。数据显示，全国活猪价格自今年3月份的13元/公斤左右，上涨至当前的23元/公斤附近，涨幅逼近77%。仅在8月，我国猪肉价格就上涨了22.4%。

来源：同花顺iFinD

理论上来说，产品价格上涨对于相关企业来说是利好，可提高营收和利润。在2021年，猪价大幅下挫的背景下，众多猪企虽然养猪数量有明显增长，但收入增幅却相对较低，甚至出现下降的情况。多家上市公司在去年的三季报显示亏损金额达到数十亿元，合计亏损超过200亿。

那么在今年猪价明显上涨的情况下，新的猪周期是否已经到来？又有哪些企业或受益于猪肉涨价，财务状况好转且股价可能会跑赢大市呢？

通过复盘自2006年以来的猪周期价格走势，西部证券认为，本轮猪周期或刚刚开始，相比于历史波动，本轮猪周期或相对平稳且悠长。

2006年至今，总共经历了4轮较为完整的猪周期，分别是2006年7月——2009年5月、2009年5月——2014年3月、2014年3月——2018年4月、2018年4月——2021年10月。而自2021年10月后猪价开始上涨，随后小幅回落，今年3月后又再度开始上涨，开启了第5轮周期。

来源：西部证券

从时间跨度来看，每一轮猪周期平均时长为46个月，接近4年。因此，自2021年10月开启的第五轮猪周期，或正处于起点附近。

从猪周期的驱动因素来看，生猪生产的极度分散、供给不稳定是造成猪肉出现周期性供给过剩及短缺的核心原因。其次，疾病和养殖政策等也会极大地影响猪周期进程。例如2006-2009年的猪周期主要受到高致病性蓝耳病等影响，猪价在06-08年明显走高；而2014-2018年的猪周期则主要受到了环保政策的影响，环保高压加速了产业集中度的提升；而2018-2021年则受到非洲猪瘟巨大影响，造成了猪价飙升的超级周期。

而本轮猪周期来看，生猪产能总体处于自然去化阶段，疾病和政策影响较小。因此，在不发生大规模疾病和政策不发生转向的前提下，本轮猪周期价格波动或相对平缓，猪周期维持时间也将较为漫长。

来源：西部证券

从过往经验来看，生猪价格上行周期的持续时间相对准确，大致为20-28个月，下行周期持续时间则较不确定。因此以2021年10月为猪价最低点计算，当前生猪价格上行时间为9个月，根据以往经验看猪价目前为上行周期的前1/3左右，因此未来猪价可能还有较长的上行时间。这也意味着猪企有充足的时间受益于猪价上行期带来的利润增长。

本轮猪价的快速上扬，主要原因或是能繁母猪去化累计效应。自2021年6月以来，全国能繁母猪存栏量环比持续下滑，虽然下滑幅度不大，但存栏量持续收缩的累计效应逐步显现。

来源：太平洋证券

以10个月的新生仔猪育肥周期计算，2021年至2022年初能繁母猪存栏对应生猪出栏时间为2022年7月-12月。因此，能繁母猪存栏下降导致的生猪供给收缩累计效应将使得2022下半年生猪供应量相对有限，从而从供给端支撑猪价维持高位。

但需要注意的是，5月后能繁母猪存栏量又出现了持续上升的状态，这意味着在明年3-5月生猪供给将较为充足，可能会对猪价形成一定的压力。

不过从母猪饲料产量和母猪用疫苗批签发情况来看，实际产能去化幅度或超预期。今年3月以后，母猪饲料的月产量明显低于去年。

来源：太平洋证券

加上猪肉消费具有明显的季节性，下半年通常好于上半年，4季度又通常好于其他3个季度。因此，猪肉市场在Q4总体供需格局仍将趋紧，猪价有望继续上涨。太平洋证券预计，猪价在4季度末或2023年1-2月可能触及阶段性高端30元/公斤。

由于猪价大幅上涨，上市猪企在7月份的出栏均价都已经达到21元/公斤以上。从调研的数据看，上市猪企上半年的生猪养殖成本大多在18元/公斤左右，部分优秀猪企甚至能够控制在17元/公斤左右。因此，在目前猪价下，主要猪企的生猪养殖业务均能获利，经营环境较上半年有望大幅改善。

而上市猪企的股价基本上与猪周期有较高的正相关性，复盘国内最大的上市猪企牧原股份 $002714.SZ 股价与猪周期可见，在猪价上涨时期其股价表现也相对强劲。

来源：iFinD

西部证券展望未来1年左右猪价，认为下半年猪价大概率维持相对高位。目前仍处于猪周期上行初期，今年7月行业刚刚进入盈利期，后续有充分的行情演绎时间。

但猪肉价格缺乏上一轮周期一样过快上涨的基础，且9月8日国家已投放今年第一批冻猪肉储备，保障猪肉市场供应和价格稳定。供应端需要国家储备出手，说明需求端仍旺盛。且Q4旺季还未到来，届时猪价仍可能温和上涨，且持续时间可能拉长，对猪企来说仍是好消息。

西部证券认为，在高猪价的背景下，部分猪企高业绩弹性将逐步显现，上市猪企具有较好的交易性机会，建议积极布局。

上市猪企大部分集中于A股，但港股也有与猪肉相关的上市公司，建议关注以下几个：

万洲国际 $00288.HK ：万洲国际是全球最大的猪肉食品企业，其市场份额于中国、美国和欧洲的所在市场均排名第一，拥有包括生猪养殖、生鲜猪肉、猪肉制品、分销与销售在内的完整猪肉产业链，并凭借独特的全球垂直一体化业务平台，在猪肉行业形成了领先的竞争优势。

中粮家佳康 $01610.HK ：中粮集团旗下的肉类业务平台。主要业务包括饲料生产、生猪养殖及屠宰分割、生鲜猪肉及肉制品生产、经销与销售，及肉类产品（包括猪肉、牛肉、禽肉及羊肉）进口分销。

雨润食品 $01068.HK ：中国最大的肉制品生产企业之一，产品包括冷鲜肉、冷冻肉以及猪肉为主要原材料的低温肉制品和高温肉制品。

栏目简介：

盛言牛熊：华盛通美港股观点类栏目，精选主流财经媒体和意见领袖评论。即时分析行情热点，揭示投资机会，纵论宏观大势。

作者简介：

Simon，华盛资讯观察员，专注于全球交易市场的顽强小韭菜