有色金属:铝:短期疫情压制需求 国内产能加快释放

发布时间:   来源:引领外汇网

行业近况

本周吨铝利润下降,国内库存小幅上升。本周铝价收21790 元/吨,周环比-4.09%。我们测算行业吨铝平均毛利润为+3792 元/吨,周环比-18.08%。

国内社库、上期所、LME 库存周环比分别+0.19%、+0.53%、-3.18%。

供给端:据阿拉丁、SMM&IAI 统计,截至4 月初,国内电解铝运行产能约为3997.4 万吨,截止4 月初,国内电解铝建成产能4451.9 万吨,全国电解铝企业开工率约为89.8%。3 月中国电解铝产量331.5 万吨,同比减少0.92%,2022 年2 月海外电解铝产量216.8 万吨,同比-0.91%。

需求端:据SMM,本周铝龙头下游加工企业开工率约66.6%,下降0.7ppt。

2 月中国铝型材、铝杆线、铝板带箔、再生铝合金企业开工率同比+1.3ppt、+6.55ppt、+1.35ppt、+11.5ppt,环比-10.97ppt、-0.6ppt、-3.4ppt、-6.27ppt。

成本端:本周氧化铝、动力煤、预焙阳极市场价分别为3006 元/吨(周环比0.0%)、1270 元/吨(周环比-1.93%)、7140 元/吨(周环比+2.73%)。

评论

南方来水偏丰,电力紧张缓解驱动国内电解铝复产、新投产增加。据百川资讯,本周国内电解铝累计复产年产能210.5 万吨(占运行产能5.3%),本周新增22.5 万吨,仍有156.7 万吨待复产;新增产能累计投产97 万吨(占运行产能2.4%),本周新增5 万吨,仍有170.5 万吨新增产能待投产。而欧洲因电力紧张已停产产能90 万吨(占全球1.2%)。我们认为,今年来水偏丰叠加目前正处于用电淡季,云南广西等地区电力紧张缓解,宏力达(688330):业绩快速增长 业务拓展持续推进宏力达(688330):业绩快速增长 业务拓展持续推进国内复产产能快速增加,但复产的总量仍需要观察各省对于全年能耗指标的考核;而海外能源持续紧张,需密切关注是否会扩散至其他地区,从而造成铝厂关停范围扩大。

短期疫情冲击压制需求,下游开工率继续下滑,库存小幅累库。据SMM,本周铝龙头下游加工企业开工率66.6%,下降0.7ppt,部分加工企业受疫情影响被迫停产。海外LME 价格持续高位,沪伦比低位,使国内铝材出口向好,创出历史新高。考虑国外库存持续下降,国内虽有疫情对库存造成扰动,但库存仍处低位,我们认为,一方面疫情过后的消费复苏有望继续推动下游需求转好;另一方面海外铝材短缺,有望推动国内铝材高质量出口进行套利。

本周煤炭价格下跌,预焙阳极价格上涨,吨铝利润下降。我们认为,阳极价格上涨主要受电解铝投产增加拉动需求,同时石油焦价格上涨推高成本;氧化铝全面复产压制价格,难以出现大幅上涨;煤炭由于采暖季结束,叠加疫情影响需求,本周价格继续下降。

估值与建议

电解铝板块建议关注碳中和受益程度高、具备成本优势和产能增量的天山铝业(未覆盖)、神火股份(未覆盖)、云铝股份(未覆盖)。

风险

全球经济复苏低于预期;电解铝产能恢复超预期;稳增长政策低于预期。

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