4月14日，资本邦了解到，4月13日，国务院常务会议决定，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

多位市场人士分析指出，根据往年安排，国常会“预告”之后，降准一般会很快到来，最快本周五降准便会如期而至。此外，降准之后，人民银行以中期借贷便利(MLF)操作进行降息也存在可能。

“降准”最快于本周五落地

广发固收刘郁团队分析，国常会再提降准，参考以往情况，或在较短时间内落地。回顾2017年国常会或总理提及降准之后政策落地的情况，一般会在10个工作日之内央行发布相应的降准公告。

华安证券宏观何宁表示，过往国常会提降准，慢则1-2周，快则2-3天即可落地，鉴于5-6月美联储可能连续加息，且5月可能加息50bp，4月国内落实降准概率较大，也就是本周五15日MLF到期时点附近。

对于国常会昨日释放“降准”信号的原因，中金货币金融研究团队分析指出，今年一季度银行负债端压力有所上升，同业存单发行利率上升较快，主要由于信贷“靠前发力”叠加资金面偏紧。降准主要是为了释放流动性、缓解银行负债端压力、增加对实体经济的信贷支持。

广发证券分析，一是对内政策发力，加码稳增长。面临疫情等挑战，3月29日国常会强调“咬定目标不放松”，也就是全年增长5.5%目标并未改变。在这种背景下，货币政策宽松以对冲疫情拖累、助力稳增长具有紧迫性。

二是兼顾外部平衡，降准不降息，推进宽信用。面对美联储快速收紧货币政策、中美10年期国债利差一度出现倒挂的情况，国内货币政策在发力稳增长的同时，也需兼顾外部平衡，当前国内继续下调MLF和逆回购利率的可能性有所下降。

开源证券固收陈曦团队提到，3月以来，降准降息的预期一直存在，主要因为俄乌冲突、股市波动、地产疲软、多地疫情反复、金融委表态货币政策主动应对等。近期主要促进降准的原因是，疫情对经济的负面冲击较大，需要稳增长加码。

至于降准空间，人民银行副行长刘国强在今年1月初的国新办发布会上曾表示，当前存款准备金率的水平不高了，进一步调整的空间将变小。但仍然还有一定的空间，可以根据经济金融运行情况及宏观调控的需要使用。

中金公司分析指出，假设降准0.5个百分点，测算能够释放流动性1.2万亿元，假设全部用于贷款投放，测算提升银行净息差0.9个基点，相当于2022E净利润0.8%。具体看，存款占比较高的银行息差受益较多，如邮储银行、工商银行、农业银行等。

后续“双降”可能性是否存在

至于后续是否会进一步降息，中金公司分析，考虑到国常会提到“降低综合融资成本”，不排除后续直接下调MLF、带动LPR同步下调10bps的可能性。

LPR在MLF利率上加点形成，幅度取决于资金成本、市场供求、风险溢价等。如果MLF保持不变，考虑到一季度贷款需求偏弱、降准降低银行负债成本，不排除加点下调带动LPR报价下调5bps的可能性。

假设LPR下调10bps，中金测算对银行净息差负面影响约1bps，相当于净利润1.1%。考虑到降准可以基本对冲负面影响、银行会主动调整资产负债结构应对息差压力，且存款自律定价机制调整节约负债成本效应逐渐显现，降息实际影响较小，维持今年银行净息差小幅收窄2-5bps的判断。

但广发固收则表示，降准或降息等政策落地后，债市投资者关注后续是否还有降息，这往往决定长端利率下行的空间。广发证券预计在美联储快速收紧货币政策的外部约束下，为了兼顾外部平衡，降准之后短期内下调MLF和逆回购利率的可能性有所下降。

开源证券也表示，降息的逻辑与降准的逻辑是一致的，即疫情冲击、股市下跌、地产疲软等均提供了降息的合理性。

但降息的制约同样存在，在美联储大幅加息、中美利率全面倒挂的背景下，中国央行降息确实存在出现副作用的可能。从2015年8.11汇改的经验看，汇率对股市的影响是不确定的，如果出现“降息-汇率贬值-股市下跌”，则不利于稳定资本市场和市场预期。

东吴证券宏观经济团队认为，在多种因素交织的环境下，央行仍有下调政策利率的必要，但可能需要选择一个合适的时机和窗口。(邹文榕)