2022 年3 月出口（美元计价，下同）同比+14.7%，进口同比-0.1%，出口符合我们的预期，进口低于我们的预期（分别为+14.4%和+2.6%）。3 月广东疫情冲击较为短暂，月内出口先下后上，而上海和昆山疫情都集中在4 月，使得4 月出口面临较大压力。由于上海进出口占比高于增加值占比，且集中了大量外资企业，对全球供应链的影响也不容忽视。

疫情冲击下，3 月中国出口金额增速远高于货运量增速，显示出明显的供给侧负面冲击特征，尤其是集成电路。

疫情对3 月出口影响符合预期。3 月出口绝对金额为2761 亿美元，环比较2 月增长27%，低于季节性相似的2019 年3 月的出口环比增速（46.5%），一是由于2022 年就地过年推升了2022 年2 月的基数，二是疫情的负面冲击。疫情冲击下，3 月出口先下后上，在广东复工后快速上升。3 月中下旬八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增速分别为-1.2%、10.1%，呈现V型走势。从主要地区来看，短期美欧需求仍然比较稳定，分别增长22.4%和21.4%；东盟同比增长10.4%，对中国香港同比下降21.9%，反映了疫情的影响；俄乌冲突下，对俄罗斯出口同比下降8%。从主要产品来看，劳动力密集型产品同比增长17.1%，高于机电产品、高新技术产品的同比增速（分别为11.2%、9.6%）。

疫情冲击下，4 月出口面临较大压力。疫情冲击下，多地企业停工减产，尤其是上海静态管理1和昆山静默期（昆山部分地区静默期进一步延长至4 月19 日2）都集中在4 月，晨会集萃晨会集萃而且通过产业链影响到了其他地区的企业。从数据来看，韩国4 月上旬从中国日均进口4.9 亿美元、出口5.6 亿美元，均较前值（3 月上旬对中国日均进口和出口分别为6.4 亿美元、7.5 亿美元）下降，同比增速也有显著下滑，分别为10.1%、10.4%（3 月上旬分别为36.4%、30.9%）。如果疫情在4 月得到有效控制，在赶工效应的推动下，叠加低基数，5 月出口增速或将迎来显著反弹。

高基数叠加疫情影响，进口同比持平。2021 年3 月进口两年复合增速为17.1%（2021 年2、4 月分别为13.1%和11%），较高的基数使得2022 年3 月进口增速下行幅度较大。3 月进口绝对金额为2287 亿美元，环比增长22.4%，略低于季节性相似的2019 年3 月的进口环比增速（26.1%）。从主要地区来看，增速多数有所下滑，仅东盟保持正增长（同比增速为3%）；从俄罗斯进口同比+26%，持平2 月。从主要产品来看，原油、铁矿石、集成电路进口数量同比-14%、-15%、-18%。

关注对全球供应链影响。我们在前期报告3中已经分析了本轮疫情最大的冲击在于物流运输的阻隔，而从投入产出表来看，2017 年上海出口、进口占全国比重分别为8.2%、17.5%，高于上海增加值占全国比重（3.7%）；上海流出和流入占全国总产出的比重分别为2.5%、1.9%，低于上海增加值占全国比重。因此上海疫情对于进出口的影响相对更大，而上海集中了更大比例的外资企业，2021 年上海外商投资企业出口占比为58%，高于全国平均水平（34%）。由于外资企业是全球供应链的主体，因此上海疫情对全球供应链的影响不容忽视。疫情影响下，3 月全球制造业PMI供应商配送时间再度延长。全球供应链受阻或加剧短期滞涨效应。疫情冲击下，3 月中国出口金额和货运量增速背离程度加大，显示出明显的供给侧负面冲击特征。而在主要出口产品中，这种供给侧负面冲击更为体现在集成电路中，3 月集成电路出口价升量减，价格增速为29%（2 月为21%），数量增速为-13%（2 月为3%）。