文 | 金卫

最近创业板、科创板新股上市频频破发，但是主板个股大体表现不错，至少会有几个涨停。但今天，主板新股连板纪录被打破了。

3月18日，康冠科技正式登陆深交所主板，当天最高涨幅触及44%涨停价，但在涨停板停留时间不到一分钟即开板。截止收盘，康冠科技报62.39元，涨幅27%，总市值251亿。

3月21日，康冠科技上市第二天，一度触及跌停，截止午间收盘，康冠科技报于58.22元，跌幅6.68%，总市值234亿。较上一个交易日缩水近20亿，如果有股民追高，两天即亏损20%。

康冠科技被喻为是智能显示行业的龙头企业，为何上市表现如此糟糕，怎么了？

康冠科技是一家专注于智能显示领域的设计生产企业，主要业务为智能显示产品的研发、生产以及销售，主要产品包括商用领域的智能交互显示产品、家用领域的智能电视等。

2019年-2021年，康冠科技的营业收入分别为70.31亿元、74.14亿元和118.89亿元，同比增长2.62%、5.44%和60.36%；归母净利润分别为5.31亿元、4.85亿元和9.23亿元，同比增长率分别为33.78%、-8.67%和90.38%。

康冠科技预计2022年第一季度实现营业收入25.34亿元至28.95亿元，2022年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润1.79亿元至2.04亿元，同比变动幅度为50.29%至71.71%。

招股书显示：康冠科技的营业收入主要来自海外收入，2019年-2021年，其海外收入分别为47.85亿元、56.96亿元和94.09亿元，近两年海外收入占比近八成。

康冠科技海外收入占比高，一方面面临国际贸易争端风险，另一方面则是汇兑风险。招股书显示，2019年-2021年，康冠科技的汇兑损益分别为-1031万元、6778万元和-62万元，其中2020年主要系人民币对美元汇率上升的影响，导致当期出现了较大的汇兑损失。

从毛利率来看，康冠科技的盈利能力一般。2019年-2021年，康冠科技的主营业务毛利率分别为16.91%、15.24%和15.05%，呈持续下滑趋势，尤其是2020年的下滑幅度较大，背后主要与康冠科技原材料价格波动有关。

招股书显示，康冠科技的原材料成本占比较高，2019年-2021年，其直接材料成本分别为54.47亿元、57.54亿元和93.87亿元，占主营业务成本均在九成以上。

康冠科技的主要原材料为液晶面板，占采购总额的比例超过50%。这两年，全球液晶面板价格呈上涨趋势，导致康冠科技的原材料成本上升。

从净利率来看，康冠科技的净利率水平较低，2021年仅7.77%，此前两年均低于7%。净利率不高，也会影响公司的估值。

招股书显示：康冠科技IPO拟募集资金20亿元，用于康冠智能显示终端产品扩产项目、商用显示产品扩产项目、研发测试中心等项目，项目总投资31.6亿元。其中，康冠智能显示终端产品扩产项目总投资逾10亿元，旨在进一步扩大公司产能，提升设备的自动化、智能化及柔性化制造能力。

据悉，康冠科技本次发行的价格为48.84元/股，对应的市盈率为22.99倍，低于公司所属计算机、通信和其他电子设备制造业近一个月平均静态市盈率的44.3倍。

此前市场分析称，康冠科技是智能显示行业的龙头企业，上市后，有望借助资本市场继续扩大规模，继续提升市场份额，未来稳定增长趋势不变，有望进一步提升公司估值。

尽管发行市盈率低，但康冠科技并未获得市场的认可，第一天没有涨停，第二天直接奔跌停，确实与龙头地位不太相符。

有投资者称，行业龙头，好歹给点新生吧。也有投资者称，行业一般，发行价太高，没有破发就不错了，有赚了就赶紧跑吧。

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