摘要：

地产惯性收缩，货币和信贷宽松仍需加码。从央行的货币政策的效果来看，一般而言货币宽松与信用宽松并行不背，无论是哪种形势的货币宽松最终目标仍然是看到实体经济信贷需求的切实好转，这种好转不仅仅是总量方面的好转，也需要结构方面出现明显的好转，否则银行系统内资金充裕没有好的出口容易引发资金空转。根据统计数据来看，一是，目前房地产行业债务处置仍在进行，资金链处于冰点，营运资金链紧张自然难以在银行和非银金融机构方面拿到贷款，所以拿地同比大幅走弱。二是，房地产行业信贷资金目前仍处于保障在建住房环节，所以施工面积同比增速与过往年份差距不大，同比增速也已转正，这对房地产开发投资有一定支撑；三是房地产市场在政策方面已经出现了较为明显的边际改善，但是需要进一步观察房地产销售数据是否能够持续改善。从房地产企业角度来看，可能只有销售端持续好转才会带来切实体感好转，以进一步改善经营预期。在这方面需要政府部门进一步放松货币政策，比如5 年期LPR 报价的进一步下调，这对稳定宏观经济增长意义重大，午盘解读：三大指数齐下跌 CRO概念领涨午盘解读：三大指数齐下跌 CRO概念领涨毕竟地产是最为有力的抓手。

1-2 月份宏观经济投资和消费数据大幅好于预期但贵在持续，疫情反复对未来增加变数，货币宽松宜继续加持。一是，尽管稳增长发力数据上已经有所体现，1-2 月份实现了宏观经济增长月度指标的开门红，但是贵在有一定的持续性，否则不足以完成全年5.5%目标增速，高基数下的较高水平的增长压力较大；二是，从房地产开发和销售数据来看，地产惯性收缩并没有结束，仅是在房地产投资角度来看有所好转而已。三是，3 月11日以来本土新增确诊病例持续超过千例且目前尚未好转，按照动态清零的防疫政策，疫情防控将对工业生产、消费等形成较大压力。所以，货币政策应当进一步宽松对冲新的经济形势变化，加码巩固稳增长。

就目前来看，央行在货币总量方面持续宽松也确实带来了信用的好转，如社融总量企稳回升，但是货币宽松的效果是不佳的，因为信用宽松显现出的是被动宽松，微观结构也比较差。既然如此，货币政策宜进一步加码巩固而不是歇歇脚，我们对未来货币政策进一步宽松仍较为乐观。