兆讯传媒(301102)成立于2007年，依托高铁数字媒体网络，从事高铁数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务，现已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量领先的高铁站数字媒体运营商。公司运营媒体资源主要为分布在高铁站候车区的数码刷屏机、电视视频机、LED大屏，均为数字媒体资源，具有较强优势。目前，公司数字媒体网络囊括了“八横八纵”高铁主动脉，覆盖了经济发达城市群，下沉至三、四线城市和县城等站点。高铁站点覆盖数量增长及媒体设备升级优化助推下，2018-2021年，公司营业收入年复合增长率达18.21%。

高铁传媒空间广阔，传播价值凸显。广告业与经济增长趋同，相比发达国家，我国广告业占GDP比重较低，有较大上升空间。高铁传媒随我国高铁迅速发展价值逐渐凸显，高铁里程年均增长超2000公里，2025年将达到5万公里;2021年高铁客运量达19.2亿人次，高铁旅客学历及收入较高，年轻化且商务人士占比高，受众优质传播价值高。高铁传媒占据户外出行场景，具有强制性展示性，触达率高，契合品牌广告传播需求，对广告主吸引力强。

公司通过中长期协议锁定核心资源，构筑竞争壁垒。除新疆局集团外，公司已与国内18家铁路局集团中的17家签署了媒体资源使用协议，签约铁路客运站558个，开通运营铁路客运站432个。公司与铁路局集团签订中长期合同，锁定核心资源构筑壁垒，公司运营站点数量和单个站点采购金额均保持较快增长，竞争者短期内难以复制其运营模式。公司在细分高铁传媒领域市占率超过70%，覆盖一、二线城市主要高铁站点。公司客户结构和收入结构良好，对下游掌握议价权，成本传导顺畅，盈利能力突出。

重点发展尺寸更大的电视视频机，上市助力客户和站点拓展。2021年起，公司进行媒体资源升级，逐渐减少电视视频机数量，发展尺寸更大、价格更高的数码刷屏机。2021年，数码刷屏机贡献收入4.92亿元(同比+52.73%)，占比大幅提升至79.39%(同比+13.45个百分点);LED大屏等产品收入亦同比增长211.63%，产品结构转变明显、推动套餐价格上涨。公司的上市红利有助于提升品牌影响力和客户拓展，2021年新增雀巢、必胜客、柒牌等头部品牌客户，在夯实消费品领域优势的同时实现服饰、工业等品类的突破。同时，2021年新建65个、优化35个站点，使得资源使用费提升，毛利率略微下降至59.52%;未来亦将利用IPO募投资金持续增加站点，并带动全国套餐价格自然提升。

下半年业绩或显著环比修复，裸眼3D大屏等元宇宙应用有望带来业绩增量。由于下半年存在暑假和众多法定节假日，该时间段为公司主要的业绩贡献期;若2022年下半年全国疫情得到控制，出行需求有望快速恢复，公司业绩或实现显著环比修复。此外，依托现有的场景和客户资源，对元宇宙在广告行业中的落地应用进行积极探索，第一步则为布局户外裸眼3D大屏。其利用艺术内容吸引用户眼球、加速广告传播，媒体价值大，拓展情况值得期待。

东吴证券表示，高铁传媒价值正逐渐凸显，公司于高铁数字传媒领域具备垄断性优势，业绩增长步入快车道。预计2022-2024年营收分别为8.21亿元、10.47亿元、13.08亿元，归母净利润分别为3.07亿元、4.07亿元、5.11亿元，同比增长分别为28%、33%、25%，首次覆盖，给予“买入”评级。

财通证券表示，公司为高铁数字传媒龙头地位相对稳固，上游稳定下游分散，掌握议价权，盈利能力突出，营收增长可持续。预计2022-2024年，实现归母净利润分别为3.11亿元、4.12亿元、5.06亿元，同比增长率分别为29.31%、32.55%、22.66%，EPS分别为1.56元、2.07元、2.54元，给予公司2022年28倍PE估值，目标价43.68元/股，首次覆盖给予“买入”投资评级。

记者 刘希玮