2022年伯克希尔股东大会即将于4月30日召开，巴菲特和芒格二人组又将如期现身，花一天时间回答投资人关心的各种问题。

今年的A股市场开始转熊，一时令人无所适从。

而在几十年的投资生涯中，巴菲特与芒格两位大师经历过许多轮的熊市。

1973年-1974年间，标普500接近腰斩，伯克希尔回撤达48.7%。

2008年-2009年间，标普500下跌近58%，伯克希尔股价2008年内下跌31.8%；

正是在市场一片悲观之时，巴菲特于2008年10月16日在《纽约时报》上发表了经典文章——《Buy American. I AM.》

在人心惶惶的市场里，巴菲特的话无异于一剂强心剂。

时至2022，再逢人心动荡、内外忧交杂的市场，在4月30日伯克希尔股东大会召开之际；

投资报重新梳理挑选了巴菲特、芒格二老在历界伯克希尔股东会上的经典名言，或许能助你拨开迷雾。

选择底部，不是我们的游戏，

而估价是我们的游戏，这并不难

1、巴菲特：东西越便宜，我就越喜欢买。

我的意思是，如果我在麦当劳买汉堡包，你知道，前几天X买的，他们明天把价格降到X的90%——不太可能——但如果他们这么做了，我很高兴。

如果我下半辈子都要做投资，那我宁愿付X的一半，而不是X。

而且，我昨天付了X的事实不会困扰我——只要我知道生意中的价值。

2、巴菲特：就个人而言，我喜欢更低的价格。但我知道，这不是你们每个人早上醒来看到报价时的感觉。

但是，这是有道理的，当东西在打折的时候，你应该更兴奋地去买它们。

3、巴菲特：我并没有预测到股票的走势，因为我永远不知道它们会变得怎么样。

但我知道什么时候买入才能赚大钱，这就是我认为应该买进的时候。

4、巴菲特：我们不会试图选择底部，或者你知道——

我们对股市明天、下周或下个月的走势没有看法。

只要我们有机会做一些有意义的事情，我们就会去做。如果第二天更有意义，如果我们有钱，我们可能会做更多。

5、巴菲特：选择底部基本上不是我们的游戏，而估价是我们的游戏，这并不难。

——当你可以开始用你的钱得到很多价值的时候，你买入就是了。

投资不需要高智商，

我们不可能因为一家公司竞争优势比过去多了，

或者少了一点，就调整投资组合

6、巴菲特：我觉得，一定要清楚哪些事是自己做不来的。

在我们生活中，有些事是需要很高智商的，投资不需要高智商。

但是要做好投资，你必须要能控制住自己的情绪。

很多聪明人都做傻事，人怎么会这样呢？

比如说有些人很有钱了，还上杠杆，结果最后全亏光了。

他们为了追求对自己无足轻重的东西，甘愿拿对自己非同小可的东西冒险。

7、芒格：世界一直在变，我们不可能因为世界发生了一点变化，一家公司的竞争优势比过去多了，或者少了一点，就调整投资组合。

巴菲特：但是要保持警惕，时时刻刻都要思考，盯着是否出现了可能改变格局的重大变化。

8、芒格：伯克希尔的成功有个秘诀，就是当不需要做任何事的时候，沃伦特别擅长什么都不做。

历史上有三次伯克希尔股票下跌了50%

你不应该指望别人告诉你、是否该买卖股票

9、巴菲特：历史上有三次伯克希尔股票价格下跌了50%，如果你是用借来的钱，那可能早已被洗劫一空。

这三次下跌时，伯克希尔其实没有任何其本面上的问题。

但你可能看着股票价格变动，认为你必须采取一些行动，仅仅是因为股价变化或者别人告诉你该这么做。

在投资中，你必须要有正确的心理定位。

10、巴菲特：有些人比其他人更容易感到恐惧，但有些人能从心理上处理得很好。

如果在心理上无法承受下跌的恐惧，那么你真的不应该持有股票，因为你会在错误的时间买卖股票。

11、巴菲特：你不应该指望别人告诉你是否该买卖股票，而应该做你自己明白的事情。

如果你自己都不明白，你就会被下一个和你交谈的人所影响。

所以你应该了解自己所处的位置——我不知道今天是不是买股票的好日子，但我知道现在买入股票将在20或30年内奏效。

股票的魅力在于，

它们确实会不时地以愚蠢的价格出售，

查理和我就是这么发财致富的

12、巴菲特：股票的魅力在于，它们确实会不时地以愚蠢的价格出售。查理和我就是这么发财致富的。

本·格雷厄姆在《聪明的投资者》第八章中写到了这一点。

13、第八章说，在市场中，你会有一个叫“市场先生”的合伙人，他作为你的合伙人的好处是，他有点像精神病患者。

每天他都根据自己的情绪，告诉你股票价格值多少，你可以按照它的报价，把股份全部出售，或者购买更多的股票。

市场先生的情绪很不稳定，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格；

有些日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。

而你要记住，他在那里是为你服务，而不是给你建议。

14、巴菲特：如果你的买卖决策是基于你认为一家企业的价值，而且你坚持投资你有充分的理由认为可以估值的企业，那么你只需要做好股票就行了。股市是世界上最乐于助人、最赚钱的地方。 

买股票就是买公司，而不是向上向下的筹码

15、巴菲特：回到股票上，人们往往会对它们抱有这样的态度——因为它们是交易活跃的，每分钟都有报价，所以你每分钟都要形成对它们的看法，这对人们来说很重要。

现在，当你仔细思考这种态度，你会发现这真的很愚蠢。

这就是格雷厄姆在1949年教给我的东西。这就是一个简单的想法，股票是企业的一部分，而不仅仅是在图表上移动的符号。

16、巴菲特：我不是说现在是买股票的正确时机——如果你所说的“正确”是指股票将上涨而不是下跌。

我不知道他们在接下来的一天、一周、一个月或一年里会怎么样。但我希望，它在20年或者30年内做得很好。

我希望每个人买股票的时候，都抱着这样的想法——他们买的是合伙企业，而不是把它们当作只会向上或向下移动的筹码。

17、巴菲特：《聪明的投资者》第八章的宝贵不可言喻，它告诉我们，买股票就是买公司。

第20章的宝贵不可言喻，它告诉我们安全边际的重要性。

真正赚钱的是成长中的企业

远离衰落的行业，避开走下坡路的企业

18、巴菲特：如果你真的认为一家企业正在走下坡路，大多数时候你应该避开它。

真正赚钱的是成长中的企业，这才是重点所在。

我永远不会花很多时间去评估一家衰落的企业，

将同样多的精力和智慧投给其他企业，只会带来更好的结果。

所以我们的一般反应是，除非有特殊情况，避免新的烟蒂。

19、巴菲特：让人梦寐以求的公司，是那种只需要很少的资本却增长很快的公司，苹果、谷歌、微软和facebook都是很好的例子。

苹果拥有价值370亿美元的财产、厂房和设备，而伯克希尔拥有1700亿美元的资产，他们却比我们赚更多的钱。

很多人希望得到资本回报的方式，是通过拥有一些不需要太多资本的东西。

20、巴菲特：在通货膨胀期间最好的企业，通常是那些你只需要进行一次资本开支，然后你不必继续进行资本投资的企业。

这样子你就不会因为通货膨胀，而面临越来越多美元的持续再投资的问题，这也是房地产在通胀期间总体表现良好的原因之一。

21、如果你有对别人有用的东西，随着时间的推移，它往往会以重置价值来定价，所以你真的可以以此对冲通货膨胀的影响。

因此，任何有大量资本投资的企业在通货膨胀中往往是一个糟糕的企业，而且通常这就是一个糟糕的企业。

你现在有一盎司黄金，

100年后你仍然只有一盎司黄金

非生产性投资很难超过生产性投资

22、巴菲特：你购买的资产不会产生任何东西，但你希望以后有人会付你更多的钱。最典型的例子就是黄金。

当你买它的时候，你只是希望一年后，或者五年后，别人会付你更多的钱来买走它。

换句话说，你赌的不仅仅是人们现在对纸币有多恐惧，你赌的是他们认为一年后人们会有多害怕，两年后人们会有多害怕。

23、巴菲特：任何时候，你购买一项不能生产任何东西的资产，你只是在打赌，别人是否会为一项不能做任何事的资产支付更高的价格。

我敢打赌，在任何一段时间内，好的生产型企业的表现都会超过那些什么都不做的资产。

24、但毫无疑问的是，不断上涨的价格本身就会令人兴奋。

因此，当人们看到黄金大幅上涨时——

我的意思是，如果你的邻居拥有一些黄金，而你认为你比他更聪明，你没有拥有任何黄金；

但你的妻子对你说， “为什么隔壁那个混蛋在赚钱，而你只是坐在这里？”这可能会开始影响人们的行为。

25、人们喜欢买那些价格一直在上涨的东西。但随着时间的推移，这并不是致富之道。

芒格：购买一种只有在世界真的陷入地狱时、才会真正上涨的资产，也是一种奇特的做法。

26、巴菲特：如果你现在拥有一盎司黄金，你在未来的100年里爱抚它，100年后你还只是拥有一盎司黄金。

如果你拥有一百英亩的农田，100年后你也会拥有一百英亩的农田，但你会把100年的作物拿去卖掉，在这个过程中你可能会买更多的农田。

在很长一段时间内，非生产性投资很难超过生产性投资。

最好的公司是不用投入资金，

盈利还一直增加的

27、巴菲特：我们总是提醒大家不要太关注最后的盈利数字，每个季度的盈利数字都会上下波动。

我们绝对不会修饰利润；把利润做得更平滑，我们很容易就能做到，但不会这么做。

最好的公司是不用投入资金，盈利还一直增加的。

28、巴菲特：我们在买股票的时候，就是把股票当成公司。

在微观经济方面我们尽量投入研究，要把自己能搞懂的都搞懂，我喜欢深入研究公司，不管最后买不买。

我就是觉得研究各种类型的公司都有意思，研究就该这样。

没有人能够精准地预测底部，

如果无法克服下跌的恐惧，就不要持有股票

29、巴菲特：在我看来，除非你希望持有它们很长一段时间，你在财务上和心理上都做好了持有它们的准备，否则你不应该买股票。

就像你持有一个农场，你从不看报价，你也不需要关注报价。

因为你无法精确预测到底部，也没有人能帮你预测到底部。

30、当你买入一只股票时，只要你对你所持有的股票感到满意，那么你必须做好下跌50%或更多的准备，并对这种情况的发生不会感到不舒服。

31、芒格：如果市场陷入某种疯狂的危机，我们指望在市场最底部的时候能够把钱都花光进行抄底，那才真是疯了。

有一些人偶然成功，但这是一个太难的标准，几乎没有人能做到。

除了“价值”投资，

还有什么其他方法吗？

32、巴菲特：查理和我认为，除了价值投资，没有其他投资方式。

换句话说，我们不知道任何人该如何进行一笔无价值的投资。

因此，我们一直对“价值”这个术语感到困惑，很多人认为它应该与成长或任何东西形成对比。

33、巴菲特：价值指的是，在未来可以从预期的现金流中获得更多——就你今天的所付出的资金而言。

所以，每次有人把我们描述为价值投资者时，我们总是问他们，还有什么其他类型的投资者？

每天睡觉时比早上起床时更聪明一点

34、巴菲特：如果你想在竞争激烈的事情上做得更好，你必须要多思考，多学习，多练习。

而这个领域的世界是这样构建的，你必须不断学习，因为世界在不断变化，你的竞争对手也在不断学习。

35、所以你只需要每天早上起床，然后试着在晚上睡觉的时候、比起床的时候更聪明一点。

如果你坚持这样做很长一段时间，并积累一些经验，无论是好的还是坏的，当你尝试并掌握你想要做的事情时，这样做的人几乎不会彻底失败。

36、巴菲特：如果你找到了让你兴奋的东西，我猜你会做得很好。

从某种意义上说，它的美妙之处在于，没有那么多的竞争。在你选择参加的比赛中，不会有很多人跑得比你快。