核心观点：留抵退税是减税降费新抓手，占到2022 年减税降费总规模的六成。我们预计2021 年全国留抵规模约为1.91 万亿，占增值税收入的30%左右，2022 年1.5 万亿的留抵退税是留抵规模的78.5%左右，政策力度很大。但要注意到，留抵退税既不是退税也不是免税，其本质是释放税务系统跨期占用的企业资金，不会直接增加企业收入。从政策效果来看，我们认为大规模留抵退税在“保市场主体”和“ 促投资”两个方面能发挥作用。

一问：什么是留抵退税？答：（1）首先，什么是抵？计算增值税应纳税额时候，要从销项税额中抵扣掉进项税额，得到的余额才是应纳税额，对应可抵扣的进项税额就是抵。（2）其次，什么是留抵？进项税有可能超过销项税，这部分可以留到下一期继续抵扣，被称为留抵税额。（3）最后，什么是留抵退税？允许部分企业、行业申请退还增量留抵税额，而不用留到下一期抵扣，即为留抵退税。

二问：为什么进项税会超过销项税，产生留抵？答：进项税超过销项税的成因包括政策性因素和非政策性因素两类。政策性因素主要有三种，一是价格管制导致价格倒挂，2022年1-2月进出口数据点评：年初对外贸易延续强势 全球通胀升温推高我国进出口数据2022年1-2月进出口数据点评：年初对外贸易延续强势 全球通胀升温推高我国进出口数据二是国家储备，三是多档税率。非政策性因素主要有两个，一是非政策性的价格倒挂，二是购进大量固定资产和原材料等企业经营特点。

三问：留抵退税政策是以前就有还是今年开始？答：留抵退税政策最早提出是在2011 年11 月，2019 年4 月，留抵退税政策进入正式试行阶段。但过去留抵退税政策落地时仍存在一些问题，一是申请条件严苛；二是政策面向增量留抵税额，而非存量。政策覆盖面一直较小。

四问：1.5 万亿留抵退税规模是什么概念？答：往年留抵退税规模都不大，仅在千亿规模级别，相当于增值税年度收入的2.5%左右。我们估计，近年来留抵规模占增值税收入的30%左右，对应2021 年约为1.91 万亿。2022 年1.5 万亿的留抵退税是留抵规模的78.5%左右，政策力度很大。

五问：1.5 万亿留抵退税有何影响？答：留抵退税政策既不是退税也不是免税，不会直接增加企业收入，其本质是释放税务系统跨期占用的企业资金。我们认为大规模留抵退税在“保市场主体”和“促投资”两个方面有一定作用。“保市场主体”

方面，留抵退税能够改善中小企业和服务业的资金面。“促投资”方面，留抵退税 能够促进企业技改等固定资产投资，鼓励企业技术创新，在当前还能调动企业降碳技改积极性，助力实现双碳目标。

风险提示： 政策力度不及预期；疫情出现新变化带来不确定性；土地出让收入困难，降低地方财力，从而影响减税政策落地。