我们今天来看一下机械行业中业绩表现还不错的一家上市公司，无锡派克新材料科技股份有限公司（股票简称：派克新材）。

这是一家位于江苏无锡，2020年8月才上市的公司，专业从事金属锻件的研发、生产和销售，产品涵盖由普通碳纲、合金钢、不锈纲以及高温合金、铝合金、钛合金、镁合金等特种合金材料辗制的环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，可应用于航空、航天、船舶、电力、石化以及其他各类机械等多个行业领域。

其主要产品都是各种锻件，第一大产品是航空航天用锻件，占比41%，然后是石化用锻件，占比30%，电力用锻件占比10%，还有其他用途的锻件占比8%。

这样的业务构成还是算相当专一的，就努力做好锻件这一项产品。我当年是学习机电的，知道锻造能显著提升金属的性能，这项技术历史悠久，我小时候在农村生活时，也能经常在城镇上见到的“打铁匠”，就是从事此工作的。但随着加工工艺的提升，材料性能的过剩，锻造工艺的应用范围变窄，逐步走向高端化，那些没有及时转型的企业或个体，大多只有改行了。

2021年派克新材电力用锻件的营收和占比均大幅下降，而航空航天和石化用锻件翻倍增长，占比也上升明显。主要是电力用锻件的毛利率下降明显，派克新材的产能有意向更高毛利率的产品倾斜，其国外销售下降也与此类似，这个我们后面还要说到。

从气泡图来看，2021年，派克新材以最大的气泡位于图中右上角的最佳位置，营收额、营收增长率和净利润，三方面都创下了历史新高，而且是把以前的年份远远地甩到了图中左下区域。

虽然一直保持着增长状态，但派克新材从2017年以来，已经连续三年营收和净利润的增长速度减慢，而2021年双双恢复至较快增长速度。这或许是因为其产品的竞争力增强，也有可能是刚上市几年新打开的机遇窗口所带来的增长，究竟如何，当然要后续观察才知道，我们当然希望是前者。

从其毛利率的变化来看，正好是两年爬升和两年下降，但波动幅度较小，机械行业29%的毛利率，已经是较高的水平了。净资产收益率表现也很高，最低都有16.9%，2019年还达到过28.4%的水平，机械行业并非和化工行业那样是资金密集型行业，虽然固定投入也很大，但够用就行，总体上并非主要靠大量投入昂贵的设备来增加产能。

所以说，只要有竞争力的产品来满足客户需求，机械类企业的净资产收益率就不会太低。但是说起来容易，做起来难，因为这是典型的需要技术积累的行业，而这方面最起码是需要人才的培养和长时间持续投入来积累经验，而且还得保证公司经营策略的稳定，避免核心技术人才流失之类的事件发生。

分产品的毛利率情况是，第一大产品航空航天用锻件的毛利率提升明显，而第二大和第三大产品的毛利率均有所下降，特别是电力用锻件下降了一半多；同时国内市场的毛利率也是提升的，但国外市场的毛利率却暴降至负数区间。这就是其电力用锻件和国外销售，销售额和占比均下降的主要原因。

这对派克新材的市场策略还是带来了一定的影响，2020年，其国外销售占比还有6%的水平，2021年被迫萎缩至3%。但是，这也并非全是坏事，作为传统机械行业，拼的就是产品，如果有竞争力，客户是专业的，不会像消费品那样，需要长时间来树立品牌。练好内功，等待时机，也是一个不错的选择。

毛利率在小幅下降，为何净利润还在大幅增长呢？必须看一下其营业总成本的构成情况：

虽然营业成本（销售成本）占比上升了0.5个百分点，但加上期间费用等后的营业总成本却下降了0.8个百分点，这就是规模效应所带来的盈利空间增大，业绩增长。

期间费用等占营收比，下降了1.3个百分点，首次进入10%以内，但研发费用还是上升了0.3个百分点，管理费用和销售费用等均有所下降。7900万元的研发费，对于机械行业来说，还是基本够用的，毕竟只是做工艺研发，并不需要搞革命性的新材料之类的，关键在于持续投入，而不是一次就要砸太多的资金进去。

除了营业成本和研发费用的增长高于营收，管理费用和销售费用等的增长均要慢很多，财务费用还在下降，但其金额很小，并不重要。

派克新材的短期偿债能力持续提升，2020年末是因为刚上市融资，相对较高，存在一定的流动资产临时配置过度。现在的偿债能力也略显保守，考虑到其净资产收益率已经很高了，这样保守一些的做法也是比较合理的。

存货的增长较快，占营收比也比年初有较大幅度提升，虽然比2018年占比小一些，但金额却高出一倍多，还需要看一下其细项构成。

原材料、库存商品、在产品和发出商品均大幅增长，由于其产品应该主要是定制生产，所以产品滞销导致库存上升的可能是不大的，最大的可能是原材料涨价并同时导致其增加备用库存所致。在产销量大增的情况下，内部生产组织管理的压力增加，也还是可能存在存货上升的。

只有委托加工物资下降，虽然不能确定，但其减少委托加工，增加自主加工产品占比的可能性还是有的，毕竟这样更能保证产品的质量。

其应收类业务款项的增长还是太快了，应付类也在增长，两者的差值从年初的2.4亿元，年末增长到了3.1亿元，这当然会占用一定的资金，导致经营活动的净现金流量减少。

是谁欠着派克新材这么多的应收账款呢？

前五大欠款客户就是上面这几家，基本都是航空相关的客户，只有最后一家是石化设备类的客户，这些大客户也这样欠款，还是让人感到比较意外的。

在上市融资后，其上马项目扩充产能的工作进展还不错，派克新材的主要非流动资产增长明显，机械行业的固定资产投入并非如石化行业那么大，3.2亿元的增长已经是很大的数额了。

增长的这些固定投入，为其后续的加工能力提升，提供了可靠的基础条件，当然真要实现增长，还得在产品竞争力和销售等方面努力才能最终实现。

这样一家企业，对财政的贡献有多大？4600万左右的税费，对于17.3亿元营收的企业来说，真还不能算有多高，但是随着其高新企业优惠等的到期（由于体量增大后，重新申请到该证书的难度下降），后续的财政贡献水平还是会明显提升的。

最后我们看一下其现金流量表现，这方面并不太好，特别是在2021年，其经营活动的净现金流只有600多万元，与其净利润差异巨大，原因在前面我们已经分析过了，更多地占用到存货和应收账款中了，这方面确实需要提升才行。

机械行业的生产现场，在我们的传统印象中是不太好的，这些行业好像也是落后于时代，甚至要被淘汰的。和我们想象中不同的是，派克新材的现场还是风景不错的（实际的厂区内部现场，其实也不能比以前好到哪里去）。当然需要提升的不仅是厂区环境，还有适应时代和市场需求的有竞争力的产品。

希望派克新材这类的制造业企业继续加油，相信明天会更好。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！