核心要点：

商品房销售面积继续下滑，房企资金面仍然承压2022 年1-2 月，全国商品房销售面积1.57 亿平方米（同比-9.6%），其中商品住宅销售面积1.35 亿平方米（同比-13.8%）；商品房销售金额1.54 万亿元（同比-19.3%），商品住宅销售金额1.36 万亿元（同比-22.1%）。销售持续下滑，需求端政策效果还需持续观察。

从资金面来看，2 月居民中长期贷款净减少459 亿元，较去年同比减少4572亿元，这是自公布数据以来首次出现负增长。从开发资金来源看，1-2 月房地产开发资金同比下降17.7%，其中定金及预收款同比下降27%，个人按揭贷款同比下降16.8%，同比降幅均较上月扩大。总体而言，需求较弱导致房企资金面仍然承压。

拿地开工意愿持续走弱，施工增长支撑开发投资正增长2022 年1-2 月，房地产开发投资完成额为1.45 万亿（同比+3.7%），土地购置面积同比下降42.3%，土地成交价款同比下降26.7%，房屋新开工面积同比下降12.2%，房屋竣工面积同比下降9.8%，房屋施工面积同比增长1.8%。

施工实现正增长或因在“保交付”政策支持下，项目复工增加，而且加快工程进度也有助于房企获取受监管的预售资金，A股资讯晨报A股资讯晨报加快现金回笼。

2 月土地市场表现低迷，期待后续集中供地表现2022 年2 月，100 大中城市土地供应和成交规划建筑面积分别为7920 万平方米（同比-45%）、5982 万平方米（同比-33%）；其中，住宅用地供应和成交建面分别为1935 万平方米（同比-60%）、983 万平方米（同比-74%）。2月土地成交溢价率3.6%，环比上升0.39pct，依旧处于历史低位；土地流拍率48.6%，环比上升21pct。总体来看，由于2 月土地供应较少，尤其是实行集中供地的22 个城市尚未全面开启供地，叠加销售尚未好转，房企拿地意愿低导致流拍率有所上升。值得关注3 月集中供地城市的土地市场表现。

受整体市场影响，近期房地产板块调整较明显

年初至今，房地产指数下跌14.2%，跑赢沪深300 指数5.2pct。3 月至今（截至3 月15 日），市场所有板块均明显调整，房地产指数下跌12.4%，申万一级行业涨跌幅排名13/31。二级行业中，房地产开发指数下跌12.3%，房地产服务指数下跌15.4%。我们监测的重点上市房企中，3 月至今跌幅较小的三家公司是：招商蛇口（-5.8%）、金地集团（-6.3%）和保利发展（-7.0%）。

投资建议

销售、拿地和新开工继续下行，行业基本面仍然处于筑底阶段。但在今年稳增长的政策基调下，3 月以来房地产调控政策在需求端和供应端逐步发力，因城施策放松调控，政策底已现，板块估值有望继续修复。建议关注信用风险较低的龙头房企。维持行业“增持”评级。

风险提示

调控政策不确定性风险；市场销售持续下行风险。