文丨郭小兴  编辑丨杜海  

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

内房股的暴涨声中，躺在ICU监护室的融创中国，表现得最为亢奋。

3月17日，在重大利好的鼓励下，融创中国一下子蹦了起来，蹦得比所有内房股都高，盘中涨幅最高超过了63%，收盘仍然高达59.03%。

其实，2020年以来，融创中国一直在震荡下行。2021年尤其是2022年以来，更是一副飞流直下三千尺的模样。

《正经社》分析师梳理发现，若以2020年1月创下的历史新高46.21港元/股（前复权，下同）计算，截至3月16日，触及的最大跌幅高达94%，对应的市值蒸发最高约为2300亿港元（约合人民币1900亿元）。

如此惨烈下跌的背后，对应着什么样的基本面呢？

2021年的合同销售额方面，融创中国约为5973.6亿元，数据不可谓不庞大，但同比涨幅方面，却只有4%。进入2022年1月，销售额同比更是下降了39%，销售单价同比降幅也高达17%。

祸不单行的是，造血能力大幅下降的同时，资金链仍然处于高度紧绷状态。

根据公开数据，截至2021年6月，融创中国的负债高达9970亿元，对应的总资产约为12055亿元、净资产约为2083亿元、少数股东权益约为799亿元，意味着实际负债率高达88%、净资产负债率更是高达470%。

不过，这跟2017年-2019年分别高达927.59%、880.29%、741.98%的净资产负债率相比，已是得到大幅改善的结果。

这种状况，也印证了《正经社》分析师早在2020年4月就发布过的相关研判（可参考《孙宏斌高喊谨慎，但融创前期吃得太胖，闪避顺驰覆辙并非易事》一文）。

美元债方面，融创中国眼下共有12笔或77.3亿美元（约合人民币490亿元）；经过前几天剧烈的股债双杀，1美元面值大多已经来到了40美分上下。

各种债务纠纷，更是令人目不暇接。其中，2021年年底前后，曾传出过由于从10万元到80万元不等的商票不能按时兑现、供应商曾上门追讨的消息。最近的纠纷中，竟然还出现了一笔只有5万元的拒付，这已经不是资金链紧张，而是高度接近崩盘了。

所以，一旦有了政策层面的好消息，融创中国的反应最为兴奋，也就不难理解了。不过，接下来，才是房企们真刀实枪拼内功的时候，负重前行的融创中国到底能走多远，还有待时间的检验。【《正经社》出品】

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责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·校对|然然

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